20210527-天风证券-商业贸易_拼多多_活跃买家数表现亮眼_网络营销服务质量提升助力2021Q1营收快速增长_6页_617kb

拼多多2021Q1财报总结

核心内容

拼多多在2021年第一季度（CY21Q1）实现了营收的快速增长，主要得益于网络营销服务质量的提升和商品销售收入的增长。公司整体运营数据表现强劲，同时费用结构持续优化，现金流状况良好。

主要观点

• 营收增长显著：拼多多2021Q1实现营业收入221.7亿元，同比增长238.9%，环比增速上升92.89pct。
• 收入结构优化：在线市场服务收入为141.1亿元，同比增长156.9%，占比达63.7%；佣金收入为29.3亿元，同比增长179.5%，占比13.2%；1P商品销售收入为51.2亿元，占比23.1%。
• 费用率下降：销售费用率为58.6%，同比下降53.0pct，管理费用率为1.6%，同比下降3.6pct，研发费用率为10.0%，同比下降12.5pct。
• 毛利率下降：由于1P销售、付款手续费、云服务和快递仓储费用增长，CY21Q1毛利率为51.5%，同比下降20.5pct。
• 净亏损收窄：2021Q1归母净亏损为29.1亿元，较去年同期的41.2亿元有所收窄；Non-GAAP归母净亏损为18.90亿元，较去年同期的31.70亿元也有所改善。
• 现金流充足：公司账面现金及现金等价物和限制性现金合计达643.11亿元，短期投资为663.43亿元，显示良好的流动性。
• 用户增长稳定：2021Q1月活跃用户（MAU）为7.25亿，同比增长48.7%，月活占年活跃买家数的比例为88.0%，同比上升10.4pct；年活跃买家数为8.24亿人，环比增长0.35亿人。

关键信息

营收表现

• 总收入：221.7亿元，同比增长238.9%。
• 收入构成：
  • 在线市场服务收入：141.1亿元（占比63.7%）。
  • 佣金收入：29.3亿元（占比13.2%）。
  • 1P商品销售收入：51.2亿元（占比23.1%）。

费用结构

• 销售费用：130.0亿元，同比增长78.0%，销售费用率58.6%，同比下降53.0pct。
• 管理费用：3.5亿元，同比增长3.5%，管理费用率1.6%，同比下降3.6pct。
• 研发费用：22.2亿元，同比增长50.9%，研发费用率10.0%，同比下降12.5pct。

利润情况

• 归母净亏损：29.1亿元，较去年同期的41.2亿元有所收窄。
• Non-GAAP归母净亏损：18.90亿元，较去年同期的31.70亿元有所改善。

现金流状况

• 经营活动现金流：净流入-37.2亿元，同比减少31.6亿元，主要因季节性受限现金流出。
• 投资活动现金流：净流入-56.2亿元，同比减少40.4亿元。
• 融资活动现金流：净流入-12.4亿元。
• 现金及现金等价物：2021Q1末为170.13亿元，限制性现金为472.98亿元，短期投资为663.43亿元。

运营数据

• 月活用户（MAU）：7.25亿，同比增长48.7%，环比增速下降0.8pct。
• 年活跃买家数：8.24亿人，环比增长0.35亿人，保持稳定增长。

风险提示

• 宏观经济增速不达预期
• 网上零售额增速不达预期
• 业内竞争加剧
• 社区团购前期投入过高

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：未明确，但行业评级为强于大市，表明对拼多多所在行业的积极看法。

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，亦不与任何具体投资建议或观点有直接或间接联系。

公司信息

• 分析师：刘章明
• SAC执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com