20180914-华创证券-焦化行业点评_四文连发_焦化行业演绎逻辑形已现_6页_692kb

焦化行业点评总结

核心内容

近期，焦化行业相关政策文件陆续发布，包括《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》、《临汾市重点工业企业差异化生产管控方案》以及《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案（征求意见稿）》。这些文件明确了未来几年焦化行业在环保治理和产能调整方面的方向，形成了一套完整的政策逻辑。

主要观点

1. 限产政策下放地方，中央不再划底线

• “2+26城市”：限产方案制定和裁量权下放至地方，中央不再设定统一的限产标准。地方可根据月度空气质量预测调整限产时间。
• 减排目标：原设定的PM2.5下降5%、重度污染天数减少5%的目标下调至3%，表明外部约束有所减弱。
• “汾渭13城”：沿袭“2+26城市”限产思路，但减排目标更严格（PM2.5下降6%、重度污染天数减少6%），成为今年限产重点区域。

2. 地方限产执行严格，影响显著

• 临汾市：作为典型代表，其限产方案执行极为严格，要求部分焦化企业在非采暖季延长结焦时间，甚至停产。
• 影响量级：临汾市限产影响焦炭日产量约2.2万吨，相当于徐州停产影响的一半。
• 山西焦化：作为区域环保领先企业，其非采暖季减产约15万吨/月，显示地方限产政策对行业影响深远。

3. 产业升级与环保治理并行

• 淘汰4.3米焦炉：山西、河北、山东、河南等省份计划淘汰大量4.3米焦炉产能，合计约1.3亿吨，占全国总产能的24%。
• 提标改造：鼓励焦化企业进行炉体加罩封闭、废气脱硫脱硝等改造，达到特别排放限值标准（颗粒物15mg/m³、二氧化硫30mg/m³、氮氧化物150mg/m³）。
• 超低排放标准：河北已提出进一步提高排放标准至超低限值（颗粒物10mg/m³、二氧化硫15mg/m³、氮氧化物100mg/m³）。

4. 供需格局保持紧平衡，利润空间有望扩大

• 产能调整：通过限产和淘汰落后产能，焦炭供需将维持紧平衡状态。
• 行业利润：在环保治理和产能优化的窗口期，焦化企业利润有望持续扩张。
• 投资建议：在焦炭价格见底时，建议逢低配置优质焦炭股，如开滦股份、金能科技，当前首推金能科技。

关键信息

风险提示

• 钢价大幅下跌：可能影响焦炭需求，进而对行业利润造成压力。

行业投资评级说明

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上

分析师信息

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别毕业于上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券。

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