20210208-中国银河-大类资产配置动态_全球疫情拐点已现_海外经济复苏逻辑持续演绎_8页_771kb

报告摘要

本报告分析了全球疫情发展、经济复苏趋势以及大类资产的表现与配置建议，认为随着新冠疫苗接种量的大幅提升，全球疫情已出现拐点，经济复苏预期增强，市场风险偏好上升，利好股票、原油和工业品等资产表现。

疫情拐点已现：全球新冠疫苗接种量从年初的0.13剂次/百人快速上升至1.64剂次/百人，增幅约12倍，新增确诊病例呈现顶部回落态势，经济复苏的确定性增强。
大类资产表现演绎复苏逻辑：从2021年2月1日至2月7日，大类资产表现排序为：原油 > 股市 > 工业品 > 美元 > 债券 > 贵金属 > VIX指数。
股市受益于复苏预期：纳斯达克、日经225、道琼斯工业、恒生指数分别上涨6.01%、4.03%、3.89%、3.55%，VIX指数下跌36.9%，反映市场风险偏好提升。
工业品表现受复苏预期推动：COMEX铜上涨2.21%，虽然涨幅低于原油，但未来仍有上涨空间。
债券市场受益于宽松政策：美长债利率上行，10Y美债利率从1.09%升至1.19%，国内10Y国债利率突破3.2%，收益率曲线趋于平坦化。
贵金属受压制：黄金和白银分别下跌1.97%和0.35%，白银因工业属性更强表现优于黄金。
货币资产配置价值下降：全球流动性宽松与通胀预期抬升使货币资产吸引力减弱，但短期资金利率上移，配置价值有所提升。
房地产市场受控：流动性充裕环境下房价可能上涨，但政策调控力度不变。

资产	逻辑观点	备注
股票	股市未明显高估，全球宽松政策延续，优质资产具备估值提升空间；2021年结构分化仍是主要特征，市场将赋予具备技术优势等核心竞争力的企业更高估值。	关注业绩公告情况
成长股	美股波动性增强，港股和A股稳定性提升；投资价值排序为：恒生科技 > 创业板 > 纳斯达克指数。	关注创业板超跌入场机会
其他	货币和财政刺激利于发达经济体复苏，标普500表现优于A股；A股结构分化，受益海外复苏和产业升级的行业将有较好机会。	—
利率债	人民币长债为信用货币体系中的稀缺资产，利率趋势下行，长债配置价值高。	关注超跌入场机会
信用债	短端利率波动加大，流动性风险溢价上升，配置中短久期、高等级资产。	—
贵金属	美长债利率上行压制黄金上涨，但底部支撑较强，白银表现优于黄金。	—
原油	全球石油供给稳定，经济复苏提升原油需求。	—
工业品	美国财政刺激和基建投资推动全球工业品需求，供需不平衡和通胀预期利好价格上行。	—
货币	全球货币超发叠加通胀预期，货币资产配置价值下降。	—
房地产	流动性充裕推动房价上涨，但政策调控基调不变。	—