20181031-天风证券-上港集团-600018.SH-前三季度+7_主业稳健_金融地产添收益_4页_563kb

上港集团（600018）三季报总结

核心内容概览

上港集团在2018年前三季度实现营业收入260.8亿元，同比增长3.44%；归属上市公司净利润51.09亿元，同比增长7.26%；扣非后净利润48.35亿元，同比增长34.42%。EPS为0.22元，公司股价对应2018年估值仅12倍，维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度整体业绩增长，尤其是扣非后净利润显著提升，显示主营业务盈利能力增强。
• 投资收益显著：Q3新增投资收益11.02亿元，前三季度合计33.78亿元，主要来自邮储银行和招商银行的投资。
• 未来业绩释放潜力：地产板块尤其是长滩项目预计将在未来两年逐步释放利润，星外滩股权出售将带来约15.5亿元的投资收益。
• 财务费用大幅增长：公司财务费用同比增长50.4%，主要受利息费用上升影响。

关键信息

业务表现

• 货物吞吐量：1-8月份完成3.73亿吨，同比减少0.96%。
• 集装箱吞吐量：完成2754.4万TEU，同比增长3.9%。
• Q3业务情况：
  • 营业收入85.7亿元，同比增长0.9%。
  • 归母净利润17.2亿元，同比增长23.9%。
• 综合毛利率：前三季度为28.36%，同比降低1.86个百分点。

财务数据

• 期间费用：
  • 管理费用22.1亿元，同比增长6.3%。
  • 销售费用5306.7万元，同比减少10.1%。
  • 三费累计同比增长14.2%。
• 投资收益：前三季度合计33.78亿元，其中邮储银行投资收益18.7亿元，招商银行股票抛售收益8.7亿元。
• 财务指标预测：
  • 2018-2020年净利润分别为103.57亿元、105.47亿元、107.12亿元。
  • EPS分别为0.45元、0.46元、0.46元。
  • 市盈率分别为11.99倍、11.78倍、11.60倍。
  • 市净率分别为1.68倍、1.57倍、1.47倍。
  • EV/EBITDA分别为8.06倍、7.45倍、5.79倍。

未来展望

1. 长滩项目：预计未来三年逐步释放利润，一期贡献净利润接近30亿元，整体接近120亿元的利润体量。
2. 星外滩出售：计划出售星外滩100%股权，挂牌价格不低于127.86亿元，预计新增投资收益15.5亿元，归母净利润11.7亿元。

风险提示

• 地产限购政策可能影响房地产项目收入结转。
• 宏观经济超预期下滑可能对整体业绩产生不利影响。

投资建议

• 维持买入评级：基于公司港口主业稳健、金融板块持续释放、地产板块未来盈利潜力，预计公司未来三年业绩稳定增长。
• 估值优势：公司当前股价对应2018年市盈率仅12倍，具备估值优势。

附表：财务预测摘要

财务比率

总结

上港集团在2018年前三季度展现出稳健的业绩表现，尽管业务量有所放缓，但投资收益和地产项目带来的利润释放显著提升了整体盈利水平。公司未来三年有望持续受益于多元业务的协同效应，尤其是地产板块的逐步结算和金融板块的稳定收益。尽管面临一定的风险，但公司估值较低，具备投资吸引力，分析师维持买入评级。