20181029-西南证券-五粮液-000858.SZ-2018年三季报点评_收入保持快速增长_预收款回落明显_4页_1mb
报告摘要
五粮液2018年三季报点评总结
核心内容概述
本报告对五粮液（000858）2018年前三季度的财务表现及行业环境进行了分析，维持“买入”评级。报告指出，尽管公司收入保持快速增长，但预收款和经营活动现金流净额均出现明显回落，显示行业景气度有所下行。同时，公司通过提价和产品结构优化，毛利率有所提升，净利率也持续增长。
主要观点
业绩表现
- 2018年前三季度总收入：293亿元，同比增长33%
- 2018年前三季度归母净利润：95亿元，同比增长36%
- 2018年第三季度收入：78亿元，同比增长23%
- 2018年第三季度归母净利润：24亿元，同比增长20%
- 2018年第三季度预收款：24亿元，同比下降50%
- 2018年第三季度经营活动现金流净额：同比下降45%
盈利能力
- 毛利率：提升超过2个百分点至73.5%
- 三费率：同比下降3个百分点至13.5%
- 净利率：提升1个百分点至34%
行业环境
- 白酒行业增速放缓，主要受经济下行、消费不景气和竞争加剧影响
- 五粮液批价在18年春节后回落约30元，但长期逻辑仍看好名酒市占率提升
- 行业价格面临阶段性天花板，量方面受渠道渗透率提升和费用前置影响
关键信息
盈利预测与估值
- 2018年EPS：3.47元
- 2019年EPS：4.07元
- 2020年EPS：4.79元
- 2018年动态PE：16倍
- 2019年动态PE：13倍
- 2020年动态PE：11倍
- 2018年动态PB：3.25倍
- 2019年动态PB：2.83倍
- 2020年动态PB：2.45倍
财务预测
| 指标/年度 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 30186.78 | 39067.00 | 45075.85 | 51755.19 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 9673.72 | 13169.36 | 15441.22 | 18179.16 |
| 每股收益 EPS (元) | 2.55 | 3.47 | 4.07 | 4.79 |
| EBITDA | 13034.44 | 17535.73 | 20530.10 | 24124.49 |
财务分析指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 72.01% | 73.53% | 74.57% | 75.47% |
| 三费率 | 16.58% | 15.97% | 16.35% | 16.10% |
| 净利率 | 33.41% | 35.04% | 35.54% | 36.40% |
| ROE | 18.45% | 21.57% | 21.97% | 22.42% |
| ROA | 14.22% | 15.83% | 16.05% | 16.45% |
| ROIC | 76.25% | 103.52% | 131.33% | 175.02% |
| EBITDA/销售收入 | 43.18% | 44.89% | 45.55% | 46.61% |
| 资产负债率 | 22.91% | 26.60% | 26.92% | 26.62% |
| 流动比率 | 3.96 | 3.49 | 3.51 | 3.60 |
| 速动比率 | 3.30 | 2.90 | 2.97 | 3.09 |
| 每股净资产 | 14.40 | 16.72 | 19.21 | 22.14 |
| 每股经营现金 | 2.57 | 3.43 | 4.33 | 4.93 |
风险提示
- 白酒行业景气度下行
- 销售或不及预期
未来展望
尽管行业面临一定压力，五粮液通过提价和产品结构优化，毛利率持续上行，净利率也稳步提升。公司积极布局数字化系统建设，未来在精细化管理方面有望取得实质性进展。然而，预收款和现金流净额的回落提示行业景气度的下行趋势，需关注未来销售表现。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前价：54.30元
- 目标价：未设定（6个月）
公司基本信息
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 38.82 |
| 流通A股(亿股) | 37.96 |
| 52周内股价区间(元） | 54.3-91.75 |
| 总市值(亿元) | 2,107.71 |
| 每股净资产(元) | 15.35 |
附注
- 分析师：朱会振、李光歌
- 联系人：周金菲
- 数据来源：Wind，西南证券
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
