20210816-天风证券-新益昌-688383.SH-Mini_LED渗透加速驱动成长_并购提升半导体竞争力_3页_711kb
报告摘要
新益昌（688383）总结
核心内容
新益昌在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于LED行业景气度的提升以及MiniLED业务的快速发展。公司营业收入达到49,396.05万元，同比增长53.44%，净利润为9,944.83万元，同比增长133.96%。此外，公司还通过并购提升了在半导体领域的竞争力。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司营业收入和净利润均实现大幅增长，显示公司业务在行业复苏背景下快速扩张。
- MiniLED业务表现突出：MiniLED固晶机收入由2020年上半年的2,175.84万元增长至8,888.28万元，成为公司新的业绩增长点。
- 半导体业务加速发展：公司收购了深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股份，增强了其在半导体封装设备市场的竞争力。
- 高毛利业务推动利润提升：MiniLED固晶机和半导体固晶机相较于传统产品具有更高的毛利率，有助于提升公司整体盈利能力。
- 投资建议积极：分析师看好公司未来三年的盈利能力，预计2021-2023年归母净利润分别为2.15/3.17/4.42亿元，并维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 655.30 | 704.33 | 1,126.93 | 1,577.70 | 2,082.56 |
| 净利润（百万元） | 87.75 | 107.52 | 215.05 | 317.06 | 441.55 |
| 毛利率 | 36.16% | 36.28% | 38.00% | 39.00% | 40.00% |
| 净利率 | 13.39% | 15.27% | 19.08% | 20.10% | 21.20% |
| 市盈率（P/E） | 186.22 | 151.98 | 75.99 | 51.54 | 37.01 |
| 市净率（P/B） | 35.04 | 28.41 | 20.03 | 14.42 | 10.38 |
| 市销率（P/S） | 24.94 | 23.20 | 14.50 | 10.36 | 7.85 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 0.00 | 65.18 | 44.51 | 31.83 |
业务发展
- MiniLED固晶机：收入显著增长，成为公司新的业绩增长点。
- 半导体固晶机：收入增长迅速，预计未来将持续受益于行业趋势。
- 并购活动：收购深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股份，增强在半导体焊线机领域的竞争力。
- 核心技术：公司已掌握MiniLED固晶设备生产技术，具备较强的技术优势。
风险提示
- MiniLED市场渗透不及预期
- MiniLED固晶技术潜在变革
- LED行业景气度不及预期
- 焊线机业务整合效果不及预期
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未明确
- 当前价格：160元
- 未来盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.15/3.17/4.42亿元，显示公司未来增长潜力。
估值与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 48.14% | 55.47% | 54.63% | 52.52% | 46.81% |
| 净负债率 | 21.88% | 9.21% | 17.38% | 20.40% | -8.48% |
| ROE | 18.81% | 18.69% | 26.36% | 27.99% | 28.05% |
| ROIC | 23.53% | 20.26% | 35.68% | 34.09% | 32.95% |
市场前景
- LED行业景气度提升：随着全球消费需求回暖，LED行业进入新一轮景气上行周期。
- MiniLED渗透加速：MiniLED作为新一代背光显示方案，市场渗透率逐步提升，带动封装市场需求增长。
- 高光效LED等新兴应用：高端产品市场增长潜力大，有助于公司未来持续发展。
总结
新益昌凭借在MiniLED和半导体封装设备领域的技术积累和市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司通过并购进一步巩固其在半导体领域的竞争力，预计未来三年将保持较高的盈利增长。尽管存在一定的市场风险，但整体前景乐观，投资建议为“买入”。
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