20171101-西南证券-阿石创-300706.SZ-溅射靶材新秀_有望实现高增长_18页_1mb

阿石创（300706）公司研究报告总结

核心内容

阿石创是一家专注于PVD镀膜材料研发、生产和销售的公司，主要产品包括溅射靶材和蒸镀材料，广泛应用于平板显示、光学元器件、节能玻璃、半导体、太阳能电池等领域。公司凭借其先进的技术、丰富的产品体系和可靠的质量保障，成功扩大市场份额，逐步打破国外在PVD镀膜材料领域的垄断格局。

主要观点

• 行业前景广阔：PVD镀膜材料是消费电子、军工电子等行业的关键原材料，下游应用广泛，市场空间巨大。全球高纯溅射靶材市场预计将在2019年超过163亿美元，年复合增长率达13%。
• 政策支持显著：国家出台多项政策鼓励PVD镀膜材料行业发展，推动其国产化进程，提升我国在该领域的国际竞争力。
• 市场需求增长：消费电子、光学元器件、汽车及航空航天等行业的快速发展，带动PVD镀膜材料需求增长。
• 公司技术优势：阿石创掌握PVD镀膜材料制备工艺、靶材绑定及背板精密加工等核心技术，具备较强的自主研发能力。
• 产品多样化：公司产品涵盖金属/非金属单质、合金及化合物等多种材质，包括溅射靶材（如硅靶材、钼靶材、ITO靶材等）和蒸镀材料（如金属及非金属颗粒、氧化物、氟化物等）。
• 产能扩张计划：公司计划投资建设“年产350吨平板显示溅射靶材建设项目”，以提升市场竞争力和产品供给能力。
• 盈利预测积极：预计2017-2019年公司EPS分别为0.65元、1.29元、2.09元，2018年给予80倍PE估值，对应目标价103.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品结构

• 溅射靶材：占比77.20%，贡献97.50%的毛利，主要应用于平板显示、光学元器件、节能玻璃等行业。
• 蒸镀材料：占比19.24%，贡献2.50%的毛利，应用领域包括光学元器件、LED、平板显示和半导体分立器等。
• 其他产品：包括镀膜配件、光学元器件配件等，但收入占比较小。

下游应用市场

• 平板显示：受益于LCD、OLED、触控屏等技术的发展，市场需求持续增长。
• 光学元器件：智能手机、车载镜头、安防监控设备等带动市场稳步发展。
• 半导体与太阳能电池：行业快速发展，推动PVD镀膜材料需求增长。

政策支持

• 国家出台多项政策鼓励PVD镀膜材料行业发展，包括《中国制造2025》、《新材料产业发展指南》等。
• 政策推动下，国内厂商如阿石创、江丰电子、隆华节能等逐步崛起，打破国外垄断格局。

产能扩充

• 公司计划扩大平板显示用ITO靶材、铝靶材、钼靶材等产能，以满足市场需求。
• 募投项目预计在24个月内建成，达产后将显著提升公司业绩。

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为261.95亿元、468.06亿元、769.71亿元，年增长率分别为50%、78.68%、64.45%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为51.17亿元、101.19亿元、164.04亿元，年增长率分别为42.04%、97.76%、62.10%。
• 毛利率：PVD镀膜材料业务保持39%左右的毛利率，其他主营业务毛利率较低，但逐步提升。
• PE与PB：2017年PE为179倍，2018年PE为126倍，2019年PE为39倍；PB由31.82倍降至12.48倍。

风险提示

• 下游行业需求存在周期性波动风险。
• PVD镀膜材料业务增速可能低于预期。
• 募投项目投产及达产进度可能滞后。

总结

阿石创作为国内PVD镀膜材料行业的稀缺标的，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着政策支持和下游行业需求的持续增长，公司有望实现高增长。通过扩大产能、加大研发投入，公司将进一步巩固市场地位，提升盈利能力。尽管存在一定的行业风险，但整体前景乐观，给予“买入”评级。