20180501-光大证券-通信行业2017年年报及2018年一季报综述_整体业绩表现平淡_持续关注结构性机会_14页_1mb

通信行业2017年年报及2018年一季报综述总结

核心内容

1. 通信板块整体业绩表现

• 收入表现：2017年通信板块上市公司（剔除中国联通、信威集团和中兴通讯）合计实现营收4271亿元，同比增长20%，增速居中信28个一级板块第11位，处于中位。
• 利润表现：2017年归属母公司股东净利润为139亿元，同比减少11%，处于中信一级行业下游。
• 季度改善：2018年Q1营收同比增长18%，归母净利润同比增长28%，盈利能力有所改善。

2. 盈利能力变化

• 毛利率：2017年毛利率同比下滑0.8个百分点，但18年Q1毛利率同比17年Q1基本持平。
• 净利率：2017年净利率同比下滑1.1个百分点，但18年Q1净利率环比17年Q4提升3.9个百分点，盈利能力改善明显。
• 费用变化：销售费用率和管理费用率同比分别降低0.6和0.3个百分点，财务费用率上升0.3个百分点，费用管控有所改善。

3. 行业内部分化

• 表现突出的子板块：光通信、物联网、专网通信和北斗与卫星通讯子板块2017年净利润增速领跑整个通信板块。
• 表现不佳的子板块：无线射频和通信增值服务受行业周期影响较大，净利润下降明显。
• 2018年Q1表现：多数子板块毛利率和净利率出现小幅下滑，但随着业绩释放，有望逐步提升。

4. 行业估值

• 当前市盈率（TTM）：通信板块整体市盈率（TTM）为58倍，处于近年来低位。
• 估值消化：经过两年左右的估值消化，通信板块已进入中底部区域。
• 对比其他板块：通信板块估值高于电子、传媒和计算机等成长板块，但低于市场整体。

5. 结构性机会推荐

• 重点推荐领域：卫星应用、物联网、5G、云计算。
• 具体推荐公司：
  • 卫星应用：华力创通（买入），关注海格通信、合众思壮。
  • 物联网：高新兴（买入），日海通讯（增持），宜通世纪（买入）。
  • 企业级通信：光环新网（买入），星网锐捷（买入），亿联网络（买入）。
  • 5G/光通信：烽火通信（买入），光迅科技（买入），中际旭创（增持）。
• 风险提示：光通信需求不及预期、物联网发展进度不及预期、中兴“禁运”事件的负面影响。

主要观点

• 2017年通信行业整体承压，收入增速平稳，但净利润下滑。
• 2018年Q1通信行业盈利能力有所改善，预计2019年将进入5G投资年，行业有望迎来业绩拐点。
• 行业内部分化明显，部分细分领域如光通信、物联网等表现亮眼，具备长期投资价值。
• 当前通信板块估值处于中底部区域，具备一定吸引力。
• 需关注中兴事件对行业的影响，以及光通信、物联网等领域的实际发展情况。

关键信息

• 行业整体情况：

  • 2017年通信板块营收增长20%，净利润下降11%。
  • 2018年Q1营收增长18%，净利润增长28%，盈利能力改善。

• 细分领域表现：

  • 光通信：毛利率和净利率有所下降，但预计5G投资将带动需求增长。
  • 物联网：受政策推动，NB-IoT芯片商用成熟度提升，2018年有望爆发。
  • 卫星应用：受中美贸易战和中兴事件影响，自主可控需求上升。
  • 云计算：企业级通信需求增长，推荐光环新网、星网锐捷等。

• 估值与投资建议：

  • 通信板块整体市盈率（TTM）为58倍，处于近年来低位。
  • 推荐公司包括：华力创通、高新兴、光环新网、星网锐捷、烽火通信、光迅科技等，均被赋予“买入”或“增持”评级。

• 风险提示：

  • 光通信需求不及预期。
  • 物联网发展进度不及预期。
  • 中兴“禁运”事件对行业的影响。

推荐公司列表

总结

通信行业在2017年整体业绩表现平淡，但2018年Q1盈利能力有所改善。随着5G投资的临近，行业有望迎来新的增长机遇。推荐关注卫星应用、物联网、云计算和5G等细分领域，重点推荐华力创通、高新兴、光环新网、星网锐捷、烽火通信和光迅科技等公司。同时，需警惕光通信需求不及预期、物联网发展进度不及预期及中兴“禁运”事件带来的潜在风险。