中国经济周报总结
核心内容概述
本周中国经济数据整体呈现偏正面态势，主要体现在出口增速超预期、通胀维持低位以及市场流动性有所改善等方面。然而，部分指标如房地产销售仍显疲弱，需进一步关注其改善情况。
主要观点
通胀情况
- CPI：7月CPI同比保持在 2.3%，与前月持平，食品价格对CPI的拉动基本稳定，猪价和菜价对CPI的贡献与上月基本一致，整体通胀压力不大。
- PPI：7月PPI同比小幅提升至 -0.9%，跌幅收窄，显示上游生产资料价格有所改善。预计8月PPI将继续微幅提升，可能接近 -0.8%。
- 通胀趋势：当前通胀水平仍处于低位，为后续政策放松提供了空间，但需关注PMI购进价格指数的走势，以判断经济回暖的延续性。
出口表现
- 出口增速：7月出口增速超预期，达到 14.5%，主要受外需回暖带动，尤其是加工贸易出口增速上扬。
- 贸易顺差：7月贸易顺差显著增长，预计将进一步增强人民币升值动力。
- 进口情况：进口增速疲弱，主因是去年同期基数较高，但铁矿石进口量回升，显示内需有所改善。
- 出口持续性：尽管当前表现良好，但出口改善的持续性仍需观察，特别是加工贸易出口加速的可持续性。
城投债与基建投资
- 城投债发行：7月城投中票和短融发行量收窄，导致基建投资融资压力有所增加。
- 政策支持：政府对城投债的支持态度未明显变化，但净发行规模的下降可能影响基建投资的融资能力。
- 信贷依赖：若企业中长期贷款发行量同步下滑，可能制约基建投资发力，进而影响经济复苏的持续性。
央行政策
- 再贴现额度：央行新增再贴现额度120亿元，主要用于支持“三农”和小微企业信贷，信号意义大于实际影响。
- 融资成本：2季度贷款需求指数小幅下行，显示实体经济融资需求较低，但央行仍关注降低社会融资成本。
关键信息
市场数据
- 流动性：月初补缴存准后，资金价格小幅回落，7天回购利率降至 3.65%，显示市场流动性有所改善。
- 人民币汇率：人民币兑美元中间价稳定，贬值压力明显降低，人民币收盘价对中间价升值幅度为 -0.027%。
- 股票市场：大盘、中小板和创业板指数全面上涨，其中创业板涨幅最大，达到 3.9%，行业方面钢铁、有色金属等表现较好。
期货与债券市场
- 商品期货：南华商品期货综合指数小幅上涨，农产品和能化类商品表现较好，金属指数小幅下跌。
- 债券市场：国债收益率曲线陡峭化，短端收益率下行，长端收益率上扬，信用利差收窄，显示信用风险事件影响有限。
房地产市场
- 销售情况：30大中城市商品房成交面积出现季节性回落，绝对水平处于过去几年低位，显示房地产市场依然疲弱。
- 可售面积：以十大城市为例，无论一线还是二线城市的可售面积均小幅回落，房地产市场整体表现不佳。
未来展望
- 经济复苏：预计下半年经济复苏力量中，国内稳增长政策仍为关键，特别是基建投资和地产融资约束的放松。
- GDP预测：全年GDP增速预测为 7.5%，但预计2015年GDP增速将下滑至 7.3%。
- 政策动向：政府可能继续在基建投资上发力，并逐步放松地产销售和融资约束。
周度数据跟踪
食品与生产资料价格
- 食品价格：周度零增长，猪价小幅上涨，但涨幅低于去年同期，蔬菜价格明显下跌。
- 生产资料价格：周环比微幅下跌约 0.1%，煤炭价格下跌带动能源价格走低，但橡胶和有色金属价格强势上涨。
货币与利率
- 公开市场：净回笼200亿元，7天回购利率降至 3.65%，显示流动性有所改善。
- 票据利率：票据转贴和直贴利率均下降13bp，分别为 4.55% 和 4.73%。
汇率与外贸
- 人民币汇率：对美元中间价稳定，贬值压力明显降低，对其他主要货币均现升值。
- 贸易顺差：7月贸易顺差达到 473亿美元，较前月有所提升。
分析师信息
- 分析师：徐高，光大证券首席经济学家，拥有北京大学经济学博士学位。
- 联系方式：
- 王艺伟：010-58452070，wangyw@ebscn.com
- 林念：010-58452071，linnian@ebscn.com
- 徐高：010-58452002，gaoxu@ebscn.com
- 执业证书编号：S0930512080004
周度数据表
表格 1. 宏观经济数据与预测
| 指标 |
历史数据 |
光大预测 |
市场预测 |
| CPI |
2.1% |
2.3% |
2.2% |
| PPI |
-2.9% |
-0.9% |
-0.8% |
| 工业增加值 |
9.2% |
- |
- |
| 固定资产投资 |
20.4% |
- |
- |
| 消费品零售 |
12.9% |
- |
- |
表格 2. 国内主要商品期货价格走势
| 指数 |
最新数值 |
1周 |
1个月 |
2个月 |
3个月 |
6个月 |
1年 |
年初至今 |
| 南华综合指数 |
1093 |
0.5 |
-1.1 |
-1.8 |
-1.2 |
-5.8 |
-12.4 |
-9.6 |
| 南华工业品指数 |
1570 |
0.2 |
-1.1 |
-0.4 |
0.5 |
-7.8 |
-18.2 |
-13.5 |
| 南华农产品指数 |
832 |
1.0 |
-0.2 |
-4.2 |
-4.0 |
-3.1 |
-3.6 |
-4.1 |
表格 3. 国内股票市场主要指数涨跌
| 指数 |
最新点位 |
1周 |
1个月 |
2个月 |
3个月 |
6个月 |
1年 |
年初至今 |
最新PE |
市值占比 |
去年盈增 |
| 上证综合指数 |
2194 |
0.4 |
7.6 |
8.1 |
9.1 |
7.3 |
4.2 |
3.7 |
8.8 |
66.8 |
13.8 |
| 深证成份指数 |
7885 |
0.1 |
9.6 |
9.1 |
10.1 |
3.5 |
-5.7 |
-2.9 |
12.8 |
5.9 |
17.4 |
表格 4. 短期利率及银行间固定收益债券到期收益率涨跌
| 指标 |
最新值 |
1周 |
1个月 |
2个月 |
3个月 |
6个月 |
1年 |
年初至今 |
| SHIBOR:隔夜 |
3.00 |
-19.5 |
-35.0 |
42.1 |
78.1 |
-124.9 |
-22.4 |
-14.7 |
| SHIBOR:1周 |
3.46 |
-45.0 |
-27.9 |
32.7 |
26.3 |
-179.3 |
-24.5 |
-179.3 |
| 国债:1年 |
3.70 |
-2.0 |
21.9 |
52.9 |
23.4 |
-51.6 |
|
|
| 国债:3年 |
3.91 |
-2.5 |
5.1 |
15.3 |
0.3 |
-3.4 |
22.5 |
-50.9 |
| 国债:10年 |
4.27 |
1.4 |
14.4 |
20.0 |
15.1 |
-19.7 |
34.6 |
-28.1 |
下周经济日历
| 公布日期 |
公布时间 |
指标时间 |
指标名称 |
| 2014-8-12 |
10:15 am |
2014-7 |
货币信贷 |
| 2014-8-13 |
1:30 pm |
2014-7 |
实体经济数据 |
分析师声明
本报告中所有观点均反映分析师个人观点，不构成投资建议。分析师报酬与报告内容无直接或间接关联。
行业及公司评级体系
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级 |
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
