20211110-光大证券-2021年10月金融数据点评_社融增速企稳_利率低位震荡_9页_599kb

2021年10月金融数据总结

核心内容

2021年10月，中国人民银行公布了当月货币金融数据，显示社融和信贷数据呈现出一定的企稳迹象，但信贷结构仍需优化，货币政策维持宽松态势。

主要观点

• 社融增速企稳：10月新增社融1.59万亿元，基本符合市场预期和季节性表现，社融增速大概率已是本轮信用周期底部。
• 信贷结构待改善：新增信贷虽较往年同期明显多增，但企业贷款同比收缩，票据融资仍是主要支撑项。
• 货币政策易松难紧：受经济下行压力及通胀预期回落影响，货币政策预计保持宽松，十年期国债收益率将低位震荡。
• 政府债券融资支撑显著：社融口径下的政府债券仍有约2.22万亿元未使用，预计对后续社融增长形成较强支撑。
• 房地产融资环境有所缓和：部分城市对购房个人的融资监管有所放松，但整体仍受强监管影响，信贷需求未明显回升。

关键信息

一、社融数据

• 新增社融：1.59万亿元，同比多增1970亿元，前值为2.90万亿元。
• 存量同比增速：10.0%，前值为10.0%。
• 人民币贷款新增：8262亿元，同比多增1364亿元，前值为1.66万亿元。
• M2同比增速：8.7%，前值为8.3%。
• 结构分析：
  • 表内融资多增1231亿元，表外融资多增18亿元，直接融资多增922亿元（与2020年同期）。
  • 与2019年同期相比，表内融资多增1129亿元，表外融资多增224亿元，直接融资多增4961亿元。
• 拖累项：
  • 信托贷款收缩，受监管压缩房地产等行业表外融资影响。
  • 企业债券融资同比少增233亿元，受部分民营房企信用风险影响。

二、信贷数据

• 新增信贷总量：8262亿元，较2020年同期多增1364亿元，较2019年同期多增1649亿元。
• 信贷结构：
  • 票据融资仍是主要支撑项，企业贷款同比收缩趋势未改变。
  • 新增对公中长期贷款占比持续下行，新增票据融资占比趋势性上行。
• 居民端信贷：
  • 个人住房贷款新增3481亿元，较9月多增1013亿元，显示住房信贷边际好转。
  • 但受房地产销售数据未改善及疫情拖累，居民短期信贷仍承压。
• 企业端信贷：
  • 企业贷款需求指数连续两个季度下行，显示企业信贷需求边际放缓。
  • 但政策层面开始纠偏，强调优化信贷结构，支持制造业等重点行业。

三、利率与货币政策展望

• 利率走势：十年期国债收益率预计保持低位窄幅震荡，中枢约在2.95%附近。
• 货币政策方向：受经济下行压力及通胀预期回落影响，货币政策易松难紧。
• 社融与M2增速差：继续收窄，四季度社融支撑主要来自政府债券融资，结构性宽信用概率较低。

未来展望

• 社融增速恢复：预计11-12月社融增速有望恢复至10.3%左右。
• 信贷韧性：尽管信贷结构有待改善，但商业银行冲量意愿有所缓和，信贷增长仍具韧性。
• 房地产融资：政策层面有所松动，但强监管影响仍未完全消除。
• 经济基本面：经济增速下行节奏加快，叠加工业品通胀见顶回落，进一步支撑宽松货币政策。

相关研报与资料

• 研报来源：光大证券研究所
• 参考资料：
  • 全球再平衡：能源革命、共同富裕、制造重构—2022年宏观年度策略报告（2021-11-02）
  • 社融增速或将企稳，利率上行空间有限——2021年9月金融数据点评（2021-10-13）
  • 美债交易逻辑已悄然变化——美联储观察系列二 (2021-09-02)
  • 降息宜早不宜迟——货币政策前瞻系列五(2021-08-19)
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分析师信息

• 分析师：高瑞东、刘文豪
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521070004
• 联系方式：
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  • 光大新鸿基有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
  • Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited：位于英国伦敦64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。

其他信息

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  • 评级包括：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
  • 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。
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