20240705-国海证券-复合肥行业动态研究_龙头企业市占率提升_复合肥有望量利齐升_7页_965kb

复合肥行业深度研究总结

一、研究结论与评级

国海证券维持复合肥行业“推荐”评级，重点推荐新洋丰、云图控股、史丹利等龙头企业。需求稳中有增、集中度提升、价格环境改善将助力复合肥行业量利齐升。

二、行业现状与趋势

1. 行业集中度提升
   受原料价格波动影响，中小复合肥企业盈利能力下滑甚至退出市场，头部企业（前三大企业）销量增速达613%，市占率从14.53%提升至20.47%。龙头企业凭借成本、品牌与渠道优势，加速全国布局。

2. 需求端变化
   为实现化肥减量化，政策引导新型肥料推广，复合肥施用量年均增长8.9%，复合化率达46.63%。粮食价格中枢上移及经济作物种植面积扩大（如经济作物2023年增幅19.3%）推动新型肥料需求。

三、盈利分析与投资建议

• 企业优势
  龙头企业具备研发新型肥料和技术服务能力，产业链一体化布局（如上游氮肥、磷肥）有效对冲原料波动风险。
• 盈利预期
  复合肥行业库存周期回升（行业库存处历史低位），单质肥价格波动趋缓（如氯化钾价格处于历史低位），企业生产和经销商采购环境改善，有望实现量利双升。

重点推荐个股：

• 新洋丰、云图控股、史丹利（2024年EPS分别为1.07元、0.74元、0.61元，PE分别为139倍、115倍、111倍）。

四、风险提示

• 宏观经济风险：产能扩张不及预期、原材料价格波动、产品需求下滑等。
• 行业风险：政策变动（如化肥减量政策），技改升级及环保压力。
• 公司风险：重点上市公司业绩不及预期。

分析师： 李永磊、董伯骏
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