20250615-天风证券-A股策略周思考_新一轮以伊冲突下各类资产表现如何__20页_2mb

投资策略报告总结

市场思考：地缘冲突对各资产表现影响

• 新一轮以伊冲突爆发导致美股短期大跌，标普500指数下挫113%，CBOE波动率指数大幅上升，但历史回溯显示市场通常快速反弹，VIX指数后续回落至低位。
• 避险需求推动黄金上涨140%，原油上涨839%，冲突规模和规模决定价格波动；与中国冲突时期的黄金已破2000美元/盎司，原油价波动源于供给稳定。
• 中国权益市场受冲突压力下跌，沪深300和恒生指数分别跌幅0.72%和0.63%，AH溢价指数上行，由企业盈利低迷主导。
• 美元指数在冲突时期表现不一，过去加息周期强化美元避险角色，现降息周期中比特币和黄金表现更强。

国内经济数据

• 5月CPI同比跌幅持平(-0.1%)，PPI同比降幅走阔(-3.3%)，PPI-CPI剪刀差扩大至-32%，通胀保持低位。
• 食品项价格下跌扩大，非食品项稳定；核心CPI小幅回升，房价等服务项增长。
• 出口增速超预期，同比升48%；进口降幅大，贸易顺差显著。工业数据如地铁客量和工业生产腾落指数显示经济复苏压力，但社融数据提振。
• 当前政策包括中美经贸磋商，支持经济稳定。

国际经济数据

• 美国5月CPI同比2.4%，低于预期，显示通胀短期缓解；核心CPI持平。
• 俄乌冲突持续，伊朗革命卫队总司令遇袭；中东冲突升级。
• 降息预期弱，美联储6月降息概率低；总体通胀持续性需监控。

行业配置建议

• 投资主线聚焦三个方向：Deepseek AI+科技趋势、消费股估值修复与分层复苏、低估红利股崛起。
  -低估红利价值由AI产业趋势决定，消费板块核心因子是估值：低估值、利率下行和政策催化下，消费复苏周期预计弱斜率上升，推荐关注恒生互联网作为防守反击选择。
• 风险包括地缘冲突超预期、通胀和流动性收紧超预期，建议保持灵活应对。