20220323-东北证券-北新建材-000786.SZ-2021年年报点评_业绩再创新高_石膏板优势进一步扩大_4页_644kb

报告摘要

北新建材（000786）2021年年报点评总结

核心内容

北新建材在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，分别达到210.86亿元和35.10亿元，同比增长分别为25.15%和22.67%。公司坚持价值经营战略，推进标杆企业计划，取得了显著成效。2021年，公司旗下15家企业达成“投资1亿元，税后净利润5000万或投资回报率40%”的目标，同时16家石膏板基地实现“50人工程、80人基地”目标。公司经营性净现金流达到38.31亿元，创历史新高。

主要观点

业绩表现优异：2021年公司实现营业收入和净利润的双增长，且经营性净现金流同步提升，显示出良好的经营状况和盈利质量。
石膏板业务优势明显：公司石膏板生产基地数量达到74个，有效产能33.58亿平方米，销售量23.78亿平方米，同比增长18.01%，市占率提升至67.74%，较上年增加7.60个百分点。公司通过强化渠道管理和成本控制，实现了单位售价上升和单位销售成本下降，毛利率提升至37.26%，较上年增加1.36个百分点。
防水与涂料业务稳步发展：公司成立了北新防水有限公司，并重组了三家防水企业，形成15家产业基地布局，2021年贡献营收38.71亿元。同时，公司成立北新涂料有限公司，收购灯塔涂料，牵头组建中国涂料复兴联盟，为利润增长提供新动力。
积极应对环保政策：在“双碳”战略背景下，公司积极响应《“十四五”节能减排综合工作方案》等环保政策，推动节能减排，提升环保水平，有望在污染防治攻坚战中进一步扩大市场份额。
盈利能力和估值指标改善：公司净利润率保持稳定，2021年达到16.6%，2022年预计为17.0%。估值指标方面，预计2022-2024年EPS分别为2.48元、2.87元、3.27元，对应PE分别为11.84倍、10.25倍、9.00倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期仍保持增长。

关键信息

财务数据亮点：
- 2021年营业收入：210.86亿元
- 2021年归母净利润：35.10亿元
- 2021年扣非归母净利润：34.14亿元
- 2021年经营性净现金流：38.31亿元
业务布局：
- 石膏板基地数量：74个
- 石膏板有效产能：33.58亿平方米
- 石膏板销售量：23.78亿平方米
- 石膏板市占率：67.74%
预测数据：
- 2022-2024年EPS分别为2.48元、2.87元、3.27元
- 2022-2024年PE分别为11.84倍、10.25倍、9.00倍
估值与财务指标：
- 毛利率：2021年为31.8%，预计2022-2024年分别为32.0%、32.2%、32.2%
- 资产负债率：2021年为26.5%，预计2022-2024年分别为27.3%、25.2%、23.9%
- 流动比率：2021年为1.69，预计2022-2024年分别为1.86、2.21、2.52
- 速动比率：2021年为1.11，预计2022-2024年分别为1.34、1.63、1.93
- 股息收益率：2021年为2.23%，预计2022-2024年分别为2.62%、3.02%、3.38%
风险提示：
- 公司业绩不如预期
- 原材料价格波动

投资建议

评级：买入
目标价：63.90元（6个月目标价）
当前股价：29.38元（2022年3月22日）
股价区间：25.74~48.80元（12个月）

研究团队简介

分析师：王小勇
背景：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师
经验：4年房地产行业工作经验，2007年以来具有13年证券研究从业经历

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，所采用数据、资料来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
市场基准：A股市场以沪深300指数为市场基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准

联系方式

机构销售：
- 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
- 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪、闫琳、陈思、徐鹏程
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