深度报告-20210417-安信证券-海康威视-002415.SZ-最先迈入AIoT时代的全球科技龙头_25页_3mb

报告摘要

海康威视深度分析总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）作为全球领先的科技企业，正处于AIoT时代的核心位置。公司从单一安防产品发展为覆盖综合安防、大数据服务和智慧业务的多元化布局，致力于打造云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。其业务结构涵盖前端音视频产品、后端音视频产品、中心控制设备、机器人和智能家居等多个领域，其中前端产品仍是其核心业务。

主要观点

行业定位与发展趋势：海康威视是最早迈入AIoT时代的科技企业之一，传统安防行业正逐步向“泛安防”生态圈演进，AI技术的广泛应用推动了安防行业的边界模糊化与场景碎片化。
技术驱动与创新布局：公司持续投入研发，构建了全球领先的研发体系，拥有10个研发中心和7个生产基地，研发人员达20597人。公司通过技术创新，推动产品升级，如“深眸”“超脑”“神捕”等智能产品。
业务架构变革：公司于2018年启动业务架构重组，将国内业务分为PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业事业群）和SMBG（中小企业事业群），实现对不同类型市场的精准覆盖。
创新业务红利：公司布局机器视觉与机器人领域，成为国内领先者。萤石网络作为公司拆分上市的创新业务，已在多个服务型机器人赛道取得进展，如儿童陪护机器人、智能可视宠物喂食器、“星舰”智能云视觉机器人等。
投资建议：公司预计2021-2022年每股收益分别为1.72元和2.00元，维持买入-A评级，预计未来将享受智能化时代带来的多场景创新红利。

关键信息

业务结构与增长情况

公司业务结构从单一安防产品扩展至多个创新领域，其中前端音视频产品仍为中流砥柱。
2016-2020年，公司营业收入和归母净利润的CAGR分别达到18.72%和15.92%。
2020年公司营收达634.27亿元，同比增长10.01%。

研发投入与专利布局

公司研发费用率自2012年以来从未低于8%，2020年研发投入占营收10.04%，达63.79亿元。
截至2020年底，公司累计拥有专利4941件，其中发明专利1307项，实用新型1246项，外观专利2388项。
公司在AI、云计算、大数据等新兴技术领域拥有丰富的技术储备，为业务拓展提供坚实基础。

业务架构与市场布局

PBG：主攻ToG方案，提供“感知+数据+认知”的城市级整体解决方案，2020年营收占比达40%。
EBG：聚焦头部用户，提供企业级综合解决方案，2020年营收同比增长20.56%，增速最快。
SMBG：专注于中小企业市场，打造产业互联网生态，助力合作伙伴实现全链路优化。

创新业务与市场表现

萤石网络：作为公司拆分上市的创新业务，2017-2019年净利润分别为0.37亿元、1.19亿元、2.60亿元。
机器视觉：公司已覆盖光源、镜头、相机、视觉控制器等专业部件，形成完整的机器视觉产品线。
工业机器人：公司布局海康机器人，提供智慧工厂式定制解决方案，涵盖汽车、3C、制造、物流等多个行业。
服务机器人：萤石网络推出儿童陪护机器人、智能可视宠物喂食器、“星舰”智能云视觉机器人等产品，覆盖家用及公共服务市场。

财务与估值数据

财务表现：2019-2020年公司净利润分别为12,414.6亿元和13,385.5亿元，2021E和2022E预计分别为16,039.2亿元和18,719.0亿元。
盈利预测：2021-2022年EPS分别为1.72元和2.00元。
估值数据：公司市盈率（PE）和市净率（PB）预计持续下降，分别为33.2倍和8.1倍，显示公司估值合理，具备成长性。