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一个风险与三重机会 ——策略周报（2022.04.10）

核心内容

本报告分析了当前市场中的一个主要风险和三重投资机会，包括高景气、抗通胀和稳增长。同时回顾了全球大类资产的表现，并提示了相关投资风险。

主要观点

一个风险：中美利差收窄，但人民币汇率保持稳定

• 美国10年期国债收益率快速上行，接近中国同期水平，中美利差收窄。
• 尽管名义利差接近，但实际利差仍处于高位，因美国通胀率远高于中国。
• 人民币汇率虽有小幅波动，但整体保持稳定，显示资金外流并未加剧。
• 人民币在全球外汇储备和国际支付份额中持续上升，增强了其吸引力。

三重机会

1. 高景气

• 一季度报告中，有80%以上的公司业绩预增或略增。
• 新能源汽车产业链、化工行业、煤炭和有色金属板块因价格上涨受益。
• 新兴行业如光伏、风电、半导体、新材料等表现亮眼。

2. 抗通胀

• 农产品价格上涨成为主要驱动力，尤其受俄乌冲突和全球库存低位影响。
• 小麦、大豆和玉米价格创10年新高，CBOT大豆价格快速攀升。
• 农产品涨价对化肥、种业、农机等细分行业形成利好。

3. 稳增长

• 稳增长政策推动房地产链表现强势，建筑装饰、钢铁、建材等板块上涨。
• 低估值板块在美债利率上行背景下更具吸引力。
• 建议关注银行、钢铁、建筑装饰、非银金融、家电、房地产和化工等板块。

关键信息

全球大类资产回顾

• 债市：美债利率显著上行，中美利差收窄。
• 汇率：美元维持强势，人民币小幅贬值但保持稳定。
• 股市：全球主要国家股指跌多涨少，A股整体回调，高估值板块跌幅较大。
• 大宗商品：农产品价格大幅上涨，黄金、白银、铜铝等也呈现上行趋势。

行业数据跟踪

• 钢铁、农产品和化肥价格表现较为强势。
• 低估值板块如低市盈率、低市净率和低价股表现优于高估值板块。
• 农产品价格上涨对相关行业形成利好，但畜禽养殖面临深度亏损。

风险提示

• 疫情反复
• 地缘政治冲突加剧
• 经济复苏不及预期
• 稳增长政策不及预期

图表目录（关键数据）

• 图表1：中美10年期国债收益率走势
• 图表2：中美利差明显收窄
• 图表3：境外机构持有国债量
• 图表4：陆股通累计买入成交净额
• 图表5：美国长期国债实际收益率
• 图表6：中美实际利率差仍处相对高位
• 图表7：人民币汇率相对稳定
• 图表8：人民币全球支付份额变化
• 图表9：一季报业绩预告公司业绩类型分布
• 图表10：主要农产品价格创10年新高
• 图表11：俄罗斯和乌克兰主要产品产量和贸易量占比
• 图表12：全球大豆供需平衡表
• 图表13：大豆库存下降推动价格上涨
• 图表14：尿素价格上涨
• 图表15：钾肥价格高位企稳
• 图表16：风格指数涨跌幅与市盈率负相关
• 图表17：全球主要国家债市表现
• 图表18：美元指数走势
• 图表19：主要国家汇率表现
• 图表20：全球主要国家股指表现
• 图表21：申万一级行业表现
• 图表22：申万主要指数表现
• 图表23：申万主要风格指数表现
• 图表24：主要大宗商品表现
• 图表25：原油价格回落
• 图表26：动力煤价格走势
• 图表27：钢铁价格上涨
• 图表28：钢材库存下降
• 图表29：黄金、白银价格上涨
• 图表30：铜铝价格上行
• 图表31：碳酸锂价格滞涨
• 图表32：稀土价格下降
• 图表33：水泥价格走势
• 图表34：玻璃价格走势
• 图表35：集装箱运价走势
• 图表36：干散货价格走势
• 图表37：猪肉价格走势
• 图表38：农产品价格上涨
• 图表39：光伏行业价格上行
• 图表40：DIX指数
• 图表41：百城房价走势
• 图表42：新能源汽车销量及同比

分析师信息

• 郭荆璞，分析师，执业证书编号：S0590522030002，电话：010-64285217，邮箱：guojp@glsc.com.cn
• 张晓春，分析师，执业证书编号：S0590513090003，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn