20230601-浦银国际证券-2023年中期宏观经济展望_美国渐入衰退_中国复苏再起_51页_4mb

浦银国际2023年中宏观经济展望报告总结

中美经济下半年分化：美国温和衰退，中国K型复苏

1. 美国经济：软着陆可能性高，但软着陆失效风险存续

   • 基本面：核心通胀粘性高（5%-5.6%），劳动力市场偏紧，美联储或6-7月继续加息两次（各25bps）。
   • 衰退时间：预计2023年四季度进入温和衰退，GDP环比增速或跌至-1%（非连续触底）。
   • 银行危机：已过最坏阶段，但潜在金融风险未除，地缘政治（如债务上限）或加剧市场波动。
   • 经济隐患：若美国通胀超预期下行或银行业危机恶化，可能硬着陆，拖累中国出口和资本市场。

2. 中国经济：K型复苏进入第二阶段

   • 增速预测：2023年全年GDP增速5.7%（5/4季环比分别为75%、48%、58%），二季度环比增速或转负，下半年逐步回升。
   • 驱动因素：服务业（贡献7%）和消费复苏是主线；投资动能减弱，制造业投资受PPI通缩拖累，基建依赖专项债（同比增速或至8.5%），房地产或缩5%。
   • 政策窗口：6月数据发布后为政策发力最佳时机，预计央行降准25bps，财政定向刺激（消费券、税费优惠），避免硬着陆。

分行业/指标核心预测

• 人民币汇率：先抑后扬，6月破7，年底或升至6.7（因经常账户收窄、美元中期下行）。
• 通胀：中国CPI全年1.8%（5-12月均值2.2%），PPI或转正（-1%）；美国核心PCE同比降至4.2%（5-12月均值4.0%）。
• 货币政策：中国降息可能性低，央行更倾向精准“居中之道”，降准概率高；美国失业率或2024年升至4.5%。
• 进出口：中国贸易顺差缩至859亿美元，机电产品出口拖累进口增速；美国工业品出口降幅扩大。

风险提示

• 中国风险：政策支持不足、房地产未企稳、外部需求恶化；
• 美国风险：银行业危机蔓延、强加息引发硬着陆、债务违约。
• 外部风险：中美关系恶化、地缘冲突影响能源供给。

核心结论

• 美国经济温和衰退与高利率压制需求成共存，中国需政策托底以对冲增长动能减弱。投资者需关注汇率波动与政策落地节奏。