20180712-光大证券-用友网络-600588.SH-2018年半年度业绩预告点评_收入超35_增长_近三年首次扭亏为盈_5页_1mb
报告摘要
用友网络（600588.SH）2018年半年度业绩预告总结
核心内容
用友网络在2018年半年度业绩预告中实现扭亏为盈，成为近三年首次盈利。公司预计Q2单季实现营业收入18.85亿元，同比增长30%；归属于上市公司股东的净利润为2.08至2.38亿元，同比增长101%至130%。这一业绩表现标志着公司从2015年以来的业绩持续好转。
主要观点
- 收入增长显著：公司营业收入同比增长超过35%，是近三年来首次实现扭亏为盈，显示出强劲的业务增长势头。
- 云业务增长迅速：受益于“企业上云”政策推动及市场环境变化，公司云业务持续高速增长，尤其在2017Q4单季收入同比增长超5倍。
- 费用端改善：公司费用端持续优化，进一步提升了盈利能力。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为7.36亿元、10.74亿元、13.99亿元，对应EPS分别为0.39元、0.57元、0.74元。
- 风险提示：公司新业务发展存在不确定性，同时受经济形势影响，部分企业IT支出可能放缓。
关键信息
营业收入与净利润增长趋势
| 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率 | 净利润（百万元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 5,113 | 14.87% | 197 | -39.03% |
| 2017 | 6,344 | 24.06% | 389 | 97.11% |
| 2018E | 7,940 | 25.17% | 736 | 89.04% |
| 2019E | 10,370 | 30.60% | 1,074 | 46.08% |
| 2020E | 13,986 | 34.87% | 1,399 | 30.25% |
股价与市场表现
- 当前股价：23.63元
- 目标价（6个月）：30.09元
- 总股本：19.00亿股
- 总市值：448.87亿元
- 一年最低/最高价：15.45元 / 42.87元
- 近3月换手率：87.29%
盈利能力指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 68.64% | 71.43% | 72.00% | 72.50% | 73.00% |
| 税前净利润率 | 5.78% | 10.81% | 12.33% | 13.11% | 12.33% |
| 税后净利润率 | 3.86% | 6.13% | 9.26% | 10.36% | 10.01% |
| ROE(归属母公司) | 3.47% | 6.65% | 11.37% | 15.39% | 18.36% |
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 227 | 115 | 61 | 42 | 32 |
| P/B | 8 | 8 | 7 | 6 | 6 |
| EV/EBITDA | 241 | 65 | 51 | 36 | 28 |
| EV/EBIT | -1,396 | 100 | 68 | 44 | 33 |
| EV/NOPLAT | -1,689 | 123 | 72 | 46 | 35 |
| EV/Sales | 7 | 6 | 6 | 5 | 4 |
现金流表现
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 887 | 1,430 | 1,149 | 1,989 | 1,909 |
| 净现金流 | 324 | -744 | 1,933 | 1,822 | 2,712 |
分析师与联系方式
-
分析师：
- 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007)：021-22169167, jianggp@ebscn.com
- 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002)：021-22167336, weishugen@ebscn.com
-
联系人：
- 万义麟：021-22169315, wanyilin@ebscn.com
评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级 |
风险提示与免责声明
- 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不构成任何投资建议。
- 公司可能持有报告中提及公司证券头寸，也可能提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。
附注
- 资料来源：Wind，光大证券研究所预测
- 免责声明：本报告仅供本公司客户使用，未经书面授权不得复制、分发或引用。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
