20180907-信达证券-保隆科技-603197.SH-营收增长稳定_业绩短期承压_5页_416kb

保隆科技中报点评总结

核心内容概述

本报告对保隆科技（603197.sh）2018年半年报进行了分析，指出公司营业收入保持稳定增长，但净利润出现下滑，主要受到汇兑损溢、股份支付费用及原材料价格上涨等短期因素影响。同时，报告强调公司TPMS业务表现突出，成为短期业绩增长的重要驱动力，并看好其在智能驾驶领域的长期发展潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入增长稳定：2018年上半年实现营业收入11.38亿元，同比增长16.09%。
• 净利润承压：归母净利润为0.86亿元，同比下降9.14%；扣非后归母净利润为0.75亿元，同比下降17.47%。
• 短期因素影响：净利润下滑主要由汇兑损失增加1069.5万元、股份支付费用1215.94万元及原材料成本上升所致。

2. TPMS业务增长迅速

• TPMS销售收入增长显著：上半年TPMS产品销售收入达2.93亿元，同比增长35.92%。
• 市场竞争力增强：公司自制TPMS产品已在国内OEM市场具备较强竞争力，为多家整车企业提供主力车型配套。
• 业务占比上升：TPMS业务在公司收入和利润中的占比逐年提高，是短期业绩增长的关键点。

3. 智能驾驶布局积极

• 参与智能网联研究：2017年参与设立国汽（北京）智能网联汽车研究院有限公司。
• 前沿技术储备：360环视系统即将量产，毫米波雷达等技术进入储备阶段。
• 顺应产业趋势：公司布局智能驾驶，长期发展空间广阔。

4. 盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2018年至2020年营业收入分别为25.3亿元、31.78亿元和40.35亿元，归属母公司净利润分别为2.07亿元、2.48亿元和3.06亿元。
• 每股收益预测：EPS分别为1.24元、1.49元和1.83元。
• 估值指标：P/E从25倍降至11倍，P/B从3.99倍降至1.62倍。
• 评级维持：基于TPMS强标落地的预期，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润趋势

• 营收增长：2016年至2018年，营收年增长率分别为20.98%、23.95%、21.59%。
• 净利润增长：2016年至2018年，归母净利润年增长率分别为94.60%、31.37%、19.32%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2018年预计为265.88亿元，较2017年增长。
• 投资活动现金流：2018年为-573.47亿元，主要由于资本支出增加。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-18.23亿元，反映公司融资活动减少。

风险提示

• 下游销量不及预期：若整车企业销量低于预期，可能影响公司业绩。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对公司利润造成影响。
• 中美贸易摩擦风险：贸易政策变化可能带来不确定性。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的金融与市场研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，有7年汽车行业战略、市场与产品规划经验，2017年加入信达证券。

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

总结

保隆科技在2018年上半年保持营收稳定增长，但受短期因素影响，净利润出现下滑。TPMS业务表现亮眼，成为公司业绩增长的重要支撑。公司积极布局智能驾驶，顺应行业发展趋势，长期发展潜力值得期待。尽管短期业绩承压，但盈利预测显示未来三年公司业绩有望稳步提升，维持“增持”评级。投资者需关注下游销量、汇率波动及中美贸易摩擦等风险因素。