20220131-第一上海证券-金沙中国有限公司-01928.HK-21年第四季度EBITDA环比增长1.3倍_业绩优于预期_3页_374kb

详细总结：金沙中国2021年第四季度业绩及投资分析

核心内容概述

2021年第四季度，金沙中国实现了显著的业绩增长，尽管净收益同比减少4.3%，但环比增长5.2%，达到6.4亿美元。整体表现优于市场预期，主要得益于高端中场业务的带动。此外，集团持有约6.9亿美元的现金，净负债约为71.7亿美元，但管理层对未来发展仍保持信心。

主要观点

业绩表现

• 净收益：同比减少4.3%，环比增长5.2%，至6.4亿美元。
• 总博彩收入：环比增长6.2%，优于行业平均的1.7%。
• 贵宾业务：环比下跌33%，恢复至2019年同期的10%。
• 中场业务：环比增长13%，其中高端中场增长20%，恢复至2019年同期的44%；大众中场增长1%，恢复至2019年同期的17%。
• 零售业务：表现理想，毛收入和经营利润分别环比增长6%和4%。
• 酒店业务：入住率维持稳定（45.5%），平均房价环比增长6%至167美元。
• 经调整EBITDA：环比增长131%，达到0.74亿美元，EBITDA率11.5%。
• 季度净利润：为-2.5亿美元，但整体业绩优于预期。

未来展望

• 集团计划在疫情稳定和行业恢复正常后，通过四季名蓄和伦敦人新投资项目进一步提升其在高端中场领域的竞争力。
• 管理层认为中介人事件对贵宾客户的需求影响较小，且不担心赌牌续牌及未来赌枱收入设下限的问题。
• 集团在中场和非博彩领域拥有领先地位，未来将受益于澳门建设国际旅游中心的发展战略。

投资评级与目标价

• 投资评级：维持买入评级。
• 目标价：28.10港元，较当前股价21.60港元上涨30.1%。
• 目标价对应：2023年16倍的EV/EBITDA。

关键财务数据

收入预测（百万美元）

EBITDA预测（百万美元）

净利润预测（百万美元）

股息与股息收益率

风险因素

• 宏观不确定性：疫情反复可能影响澳门旅游及博彩业复苏。
• 同业竞争：新项目落成可能加剧市场竞争。
• 赌牌续牌风险：赌牌续牌政策可能带来不确定性。
• 疫情持续影响：疫情可能继续对业务造成冲击。

财务状况分析

盈利能力指标

资产负债表（百万元美元）

财务杠杆与回报率

结论

金沙中国在2021年第四季度表现出强劲的环比增长，特别是在高端中场业务方面。尽管受疫情影响，集团仍展现出良好的恢复能力和市场适应性。未来，随着澳门向国际旅游中心转型，集团有望通过新项目进一步巩固其市场地位。投资方面，第一上海维持买入评级，目标价为28.10港元，预计2023年EV/EBITDA为16倍。然而，投资者需关注疫情反复、同业竞争加剧及赌牌续牌等潜在风险。