20250506-国金证券-商贸零售2024年报及25Q1季报总结_线上零售格局趋稳_关注线下业态调改进展_28页_3mb

报告摘要

商贸零售2024年报及2025Q1季报总结

线下零售：
2024年及2025Q1线下零售整体表现分化：

贸易板块：13家上市公司中，近半数实现利润增长，中成股份、苏豪弘业、南京商旅、苏美达、中信金属为亮点，其中中信金属2025Q1利润增长达269%。收入和利润双增长的公司包括苏豪弘业、中信金属。
百货板块：22家上市公司中，2024年多数利润下滑，仅武商集团、大连友谊、广百股份、新世界、东百集团、百大集团、翠微股份等7家保持正增长，其中大连友谊、广百股份收入与利润同步提升。2025Q1延续此趋势。
超市板块：8家上市公司中，2024年超半数利润下滑，但中百集团、三江购物、永辉超市实现利润增长或减亏。2025Q1部分企业如步步高、中百集团利润显著回升，步步高同比增幅达488%。
商业物业经营板块：15家上市公司中，2024年10家利润下滑，5家增长（汇通能源、全新好、美凯龙、小商品城、德必集团）。2025Q1增长态势延续，全新好、美凯龙、小商品城利润增长分别达177%、38%、13%。
专业连锁与旅游零售：专业连锁板块7家上市公司中，2024年仅孩子王（+72%）、爱婴室（+2%）利润增长，2025Q1延续增长，博士眼镜（+21%）、吉锋科技（+66%）实现利润反转。旅游零售板块仅1家上市公司中国中免，2024年利润同比下滑36%，2025Q1降幅收窄至16%。

重点个股分析：

永辉超市：2024年收入同比-1407%，利润-147亿元，主要因大规模关闭尾部门店（-232家）及门店优化导致成本压力。2025Q1收入同比-193%，利润-148亿元，但调改门店提升客流和销售额，且依赖内需增长潜力显著，成为国内零售变革龙头企业。
步步高：2024年扭虔回盈，收入同比+1114%，利润1212亿元；2025Q1收入同比+2422%，利润同比+48844%。通过调整门店结构及优化运营，享受内需市场红利，尤其在海外供应商受限背景下，其精选型零售模式具备长期增长机会。

线上零售：

社零增长与渗透率：2024年社零总额4879万亿元，同比增长348%；2025Q1增长36.1%。线上零售渗透率维持稳定，2024年高位为26.8%，未突破历史峰值。
GMV增速：2024年全平台GMV同比增长106.5%，2025Q1增速提升至11.3%。国补等政策刺激下，线上零售进入存量竞争阶段，头部平台（京东、阿里）增速改善，拼多多仍处于战略投入期。
品类表现：
- 高景气度品类：家电、3C数码受国补影响景气度修复。
- 自身修复品类：食品饮料、母婴逐步回暖。
- 待修复品类：纺织服装、家具家装仍需政策支撑。
均价变化：可选品类（如珠宝手表）价格有所修复，必选品类（如食品饮料）存在以价换量趋势。
平台竞争：天猫、京东在2024年9月后同比增速改善，2025Q1趋势延续。阿里巴巴因技术服务费调整及“全站推”渗透率提升受益，京东依赖国补刺激显著。美团与京东外卖竞争中，用户心智稳定，商家佣金差异存在，骑手调度效率决定竞争力。