20181030-华创证券-洛阳钼业-603993.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_优质矿业资产具备持续竞争力_5页_792kb

洛阳钼业（603993）2018年三季报点评总结

核心内容

洛阳钼业于2018年10月29日发布2018年三季度报告，前三季度实现营业收入200.84亿元，同比增长13.43%；归属净利润41.37亿元，同比增长155.92%。第三季度营业收入环比下滑9.11%至60.24亿元，归属净利润环比下滑35.54%至10.14亿元。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合市场预期，前三季度净利润增长显著，主要得益于铜钴资源的逆周期抄底策略。
• 业务结构：公司业务主要由铜钴、钨钼及其他组成，其中铜钴业务受价格下跌影响较大，而钨钼业务则有所增厚。
• 市场影响：第四季度预计钼铌价格回升，将对冲部分铜钴价格下跌带来的毛利下滑。
• 盈利预测：公司2018年归属净利润预计为48.40亿元，2019年为36.70亿元，2020年为30.91亿元。对应EPS分别为0.22元、0.17元、0.14元，PE分别为17倍、22倍、26倍。
• 投资评级：公司具备全球顶级矿业资产，拥有持续盈利能力，维持“推荐”评级。

关键信息

业务分析

• 铜钴业务：

  • 第三季度铜和钴价格分别下跌11%和18%，导致毛利下滑。
  • 铜均价6,131美元/吨，钴价35.12美元/磅。
  • 铜产量4.2万吨，钴产量0.48万吨。
  • 第四季度铜价预计6,000美元/吨，钴价30美元/磅，毛利预计分别下滑0.39亿元和3.67亿元。

• 钨钼业务：

  • 钼铁和白钨价格分别上涨1.4万元/吨和下跌1.03万元/吨。
  • 钼产量0.38万吨，钨产量0.3万吨。
  • 第四季度预计钼铁和铌铁价格分别上涨至14万元/吨和32万元/吨，带动毛利增加0.77亿元和1.98亿元。

• 其他业务：价格及产量变化较小，对毛利影响不大。

矿业资产优势

• 拥有全球顶级矿业资产，包括Tenke铜钴矿、三道庄钨钼矿、AANB&AAFB铌磷矿和NPM铜金矿。
• 钴和铌产量全球第二，钨和钼产量国内第二，磷产量巴西第二，铜产量在上市公司中排名前三。
• 具备储量大、品位好、成本低等优势，为公司持续竞争力提供保障。

财务状况

• 营收与利润：2018年前三季度营收同比增长13.43%，净利润增长155.92%。
• 资产负债率：2018年为50.3%，2019年预计为48.3%，2020年为46.8%。
• 现金流：2018年经营活动现金流预计为9,599亿元，显示公司具备充沛的现金流。
• 估值指标：2018年PE为17倍，2019年为22倍，2020年为26倍。

风险提示

• 铜钴价格下跌可能对业绩产生负面影响。
• 铜钴产量不及预期。
• 刚果（金）税收增加超预期。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

研究团队

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士。
• 胡金：分析师，北京化工大学管理学硕士。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，且不承担任何直接或间接的责任。