2017-申银万国-15交通运输：打造交通运输的“驱动力”和“信号验证”机制_16页_384kb

交通运输行业策略分析总结

核心内容

交通运输行业作为经济的重要组成部分，具有显著的“驱动力”和“信号验证”机制。其子行业如航空、港口、航运、铁路和高速公路，不仅反映经济运行状况，还为投资决策提供重要参考。

主要观点

• 物流数据作为经济同步指标：物流数据是经济景气的重要反映，尤其关注港口集装箱吞吐量、民航旅客周转量、主要路段货运周转量和港口铁矿石库存等中观数据。
• 交运数据验证经济四大环节：出口、消费、区域经济和库存调整，这些数据对于判断经济走势具有重要意义。
• 交运行业投资机会分化：交运行业主要投资机会来自防御性和主题性，其中机场、港口、公路、铁路具有防御属性，而航空、航运则更具弹性。
• 三次跑赢大盘的启示：交运行业曾在2003-2005年、2008年6-9月和2010年1-3月三次跑赢大盘，但未来难以再现03-05年的黄金时代，需关注策略层面的配置机会。
• 主题投资与防御价值并重：主题投资如人民币升值、重大事件、区域经济、资产注入等，为交运板块提供额外的收益来源。

关键信息

1. 交通运输的“驱动力”+“信号验证”机制

• 港口集装箱吞吐量：反映短期出口变化，与出口金额和数量高度相关，可作为出口数据的补充。
• 航运价格指数：BDI和CCFI受供需、运力供给、人为控制等因素影响，不能完全反映全球经济景气，但SCFI指数对我国出口具有较高参考价值。
• 民航客运周转量：作为可选消费的指标，与乘用车、房地产销售共同反映需求波动，是经济波动的先行指标。
• 高速公路货运周转量：反映区域经济变化，东部地区数据较中部和西部更早体现经济波动。
• 港口铁矿石库存：是库存调整的重要环节，可帮助判断经济周期和行业景气度。

2. 交运投资：防御价值和主题炒作

• 交运行业投资机会：交运行业投资价值更多体现在防御属性和主题投资机会上，尤其是航空、航运等子行业具有更高的弹性。
• 交运子行业超额收益：
  • 2003-05年：机场、港口、高速公路超额收益显著。
  • 2008年6-9月：机场、铁路运输、高速公路超额收益居前。
  • 2010年1-3月：航空、公交、高速公路因主题投资表现突出。
• 主题投资机会：
  • 人民币升值：有利于航空股，因成本下降、需求提升。
  • 重大事件：如世博、亚运会等，对相关机场和公交个股有利。
  • 区域经济：中西部高速公路股因区域经济提速受益。
  • 资产注入与整合：交运行业存在大量国资背景公司，具备并购和整合机会。

策略分析

• 中观数据库构建：策略分析员应构建包含出口、工业增加值、生铁产量、港口集装箱吞吐量、航空旅客周转量、高速公路车流量、铁矿石库存等数据的中观数据库。
• 情绪驱动投资：交运板块的异动反映市场情绪和风格变化，防御属性在情绪悲观时表现突出，主题投资在情绪乐观时更为活跃。
• 行业研究与策略研究的分工：交运行业研究价值更多由策略分析员把握，行业分析员在并购和波段操作上更具优势。

数据来源与更新频率

研究支持与联系人

• 研究支持：凌鹏、冯宇、周萌、范磊
• 联系人：张潇潇
  • 电话：(8621)23297818×7387
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  • 地址：上海市南京东路99号
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总结

交通运输行业在经济中扮演着“血管”角色，其子行业数据可作为出口、消费、区域经济和库存调整的验证工具。交运投资机会主要来自防御属性和主题炒作，策略分析员应通过中观数据构建数据库，把握行业趋势和主题机会。交运板块的异动不仅反映行业基本面，也体现市场情绪和风格变化，是策略分析的重要抓手。