深度报告-20201026-东北证券-农林牧渔行业2021年度策略报告_粮价上涨_种业升温_生猪养殖仍可期_32页_2mb

农林牧渔行业2021年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020-2021年农林牧渔行业的市场趋势、供需变化及企业盈利前景，重点聚焦粮食价格、生猪养殖、白羽鸡、饲料及动保板块的走势与前景。整体来看，粮食价格有望延续上涨趋势，带动种子需求增长；生猪产能恢复尚需时日，但盈利期有望拉长；白羽鸡行业产能上升，鸡肉价格承压；饲料行业受益于畜禽养殖产能释放，销售放量正当时，但成本压力差异显著；动保板块在生猪养殖恢复背景下迎来后周期行情。

主要观点

1. 粮食价格有望延续上涨趋势，利好种子需求

• 玉米：国内玉米去库存结束，供需缺口扩大，价格持续上涨。预计2020/2021年度玉米产量、消费量分别为2.65亿吨和2.88亿吨，期末库存消费比降至31.11%。玉米价格涨幅显著，带动种子需求回升。
• 水稻：受南方水灾影响，单产下降，但种植面积回升，预计2020/2021年度水稻产量增长4%，期末库存消费比仍较高，价格上涨幅度小于玉米和大豆。
• 大豆：全球大豆库存持续下降，国内大豆依赖进口，库存消费比不到13%，价格与国际豆价联动性强，预计2020/2021年度大豆价格继续上涨。
• 转基因品种：国内转基因粮食品种商业化进程有望加速，种业市场空间有望扩展，具有转基因品种储备的公司市占率将提升，享受估值溢价。

2. 生猪养殖：产能恢复尚需时日，盈利期有望拉长

• 母猪存栏：能繁母猪存栏逐步回升，但三元母猪占比高，生产效率下降，导致产能恢复缓慢。
• 盈利期：由于非洲猪瘟影响，生猪养殖盈利期可能延长，预计2021年出栏量同比大幅增长，但猪价小幅回落，整体盈利仍可期。
• 自繁自养优势：自繁自养模式具备成本优势，有利于长期盈利，推荐牧原股份、新希望。

3. 白羽鸡：产能继续上升，鸡肉价格承压

• 引种量：2020年祖代鸡引种量预计达到100万套，产能上升导致鸡肉供应增加。
• 鸡肉价格：2020年鸡肉供应量增长8.8%，价格承压，预计2021年毛鸡出栏量同比增加30%，鸡肉价格维持低位。
• 行业前景：白羽鸡行业仍处于低迷状态，行业去产能趋势明显。

4. 饲料：销售放量正当时，成本压力差异化

• 饲料销量：畜禽养殖产能释放带动饲料销量增长，2020年9月饲料总产量同比增长18.1%。
• 成本压力：玉米价格上涨导致饲料成本上升，但龙头企业具备采购成本优势和配方调整能力，毛利率承压较小。
• 价格战与配方替代：大型饲料企业可通过价格战和配方替代缓解成本压力，中小饲料企业面临较大挑战。

5. 动保板块：生猪养殖恢复带动后周期行情

• 动保需求：随着生猪养殖盈利恢复，动保产品需求回升，板块毛利率改善。
• 盈利期延长：非洲猪瘟影响下，生猪产能恢复缓慢，带动动保行情延长。
• 行业集中度提升：规模养殖场增多，对优质动保产品的需求上升，利好动保企业市占率提升。

关键信息

粮食供需与价格走势

• 玉米：2020/2021年度产量2.65亿吨，消费量2.88亿吨，库存消费比降至31.11%，价格有望继续上涨。
• 水稻：2020年早稻产量增长3.9%，预计2020/2021年度水稻产量增长4%，价格缓慢上涨。
• 大豆：2020/2021年度国内大豆进口量预计达9510万吨，库存消费比不到13%，价格与国际豆价联动性强，预计继续上涨。

生猪养殖与盈利预期

• 能繁母猪存栏：2020年9月能繁母猪存栏同比增长37%，生猪存栏恢复至2017年末的84%，预计2021年出栏量同比大幅增长。
• 盈利预测：2021年生猪养殖盈利仍可期，预计猪价维持在较好区间，量增价跌，整体业绩良好。

白羽鸡与鸡肉市场

• 祖代鸡引种：2020年祖代鸡引种量预计达100万套，毛鸡出栏量有望增长30%。
• 鸡肉价格：2020年鸡肉供应量增长8.8%，价格承压，预计2021年鸡肉价格维持低位。

饲料行业趋势

• 饲料销量：2020年9月饲料总产量同比增长18.1%，猪饲料产量增长最快。
• 成本压力：玉米价格上涨导致饲料成本上升，但龙头企业具备成本控制能力，毛利率受影响较小。
• 配方替代：小麦、高粱等作为玉米替代品，部分缓解玉米缺口。

动保行业前景

• 动保需求：2020年上半年动保板块营收、净利润增速分别为20.48%和18.87%，行业反转确立。
• 盈利周期：生猪养殖盈利期有望拉长，带动动保行业行情延续。

推荐标的

荃银高科（300087）

• 公司优势：育繁推一体化种子企业，水稻种子业务逆势增长。
• 业务协同：纳入先正达集团后，有望加强科研、资源、品种协同，提升研发实力。
• 财务预测：2020年、2021年预计归母净利润分别为1.30亿元、1.62亿元，PE分别为69.50倍、54.87倍，给予“增持”评级。

新希望（000876）

• 产能扩张：生猪出栏量有望维持高增长，2021年出栏量目标为2500万头。
• 成本控制：自产仔猪占比提升，带动平均出栏成本下降。
• 财务预测：2020年、2021年预计归母净利润分别为144.06亿元、201.35亿元，PE分别为7.98倍、5.71倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 动物疫病：如非洲猪瘟、鸡瘟等可能影响行业景气度。
• 自然灾害：如南方水灾、草地贪夜蛾等可能影响粮食产量。
• 国际贸易政策：中美贸易战、粮食进口限制等可能影响国内粮价及种业发展。
• 粮食政策变化：如最低收购价调整、补贴政策变化等可能影响行业供需及价格走势。