20170906-华创证券-2017年中报综述（16家）_收入疲软_开启拨备释放利润时代_24页_1mb

银行行业2017年中报综述总结

核心内容概述

2017年中报显示，银行板块整体净利润为7625亿元，同比增长5.98%。其中，五大国有大行增长4.75%，股份制银行增长5.3%，城商行增长9.6%。大行利润增速扭转了2014年以来的颓势，而股份行和城商行则基本持平。

整体来看，ROE仍呈下滑趋势，但多数银行同比下行幅度在1%左右，显示出一定的企稳迹象。银行收入同比负增长，主要受营改增、息差下行及手续费收入减少影响，而信用成本增长放缓成为最大的积极因素。

主要观点

1. 收入的弹性能否恢复？

• 生息资产增速：银行表内资产与表外理财规模增长受限于社融增速和监管趋严，弹性较小。大行、招行、宁波、平安等同业存单依存度较低的银行具有更大的弹性。
• 息差变化：息差的下行主要由贷款收益率下降、同业负债成本上升及非保本理财规模减少导致。贷款收益率下降是核心因素，而储蓄存款增速快于对公存款增速，对息差有支撑作用。
• 手续费收入：手续费收入增长不理想，主要受减费政策、代理业务受监管影响及理财规模萎缩拖累。信用卡业务仍是增长亮点。

2. 信用成本趋势性下降能否延续？

• 不良率与关注率：不良率与关注率整体回落，其中大行和城商行表现更为明显。股份行不良率微升，但整体信用风险有所下降。
• 经济回暖影响：经济周期性回暖及企业利润数据强劲反弹，是信用风险回落的主要原因。利润增量集中在上中游行业，如采掘、交运、化工、机械等，对银行不良贷款生成有抑制作用。
• 信贷结构优化：信贷结构持续优化，制造业、批发零售业、采矿业占比下降，零售贷款（尤其是按揭）和政府主导的基建、地产等低风险领域占比上升。

关键信息

收入端分析

• 收入结构：营业收入主要由生息资产规模、净息差、手续费收入等构成。营改增是导致收入负增长的直接因素。
• 贷款收益率下降：主要由营改增影响（约18BPs）及高收益信贷到期，同时低风险贷款占比上升，导致整体收益率下降。
• 同业与债券成本上升：同业存单等短期融资工具置换过程接近结束，导致负债成本上升，对息差形成持续压力。

信用成本分析

• 信用成本变化：信用成本增长速度慢于信贷增速，行业真实信用成本率出现拐点，整体对利润影响较小。
• 核销速度放缓：核销速度显著下降，接近2015年水平，表明不良贷款生成已接近高点。

投资策略

• 投资逻辑：下半年银行业利润增长主要来自信用成本下降与营改增效应减弱。在宏观经济基本面与流动性环境不变的情况下，银行板块估值具备支撑。
• 推荐策略：以持有为主，推荐四大行、招行、宁波等银行。选择标准包括负债端压力小、资产增速与息差有保障、信用风险接近拐点的银行。

行业展望

• 收入恢复：贷款利率回升是收入端超预期的突破口，但需关注同业存单重定价对息差的持续影响。
• 信用风险改善：经济回暖与企业利润反弹为信用风险改善提供支撑，但传导时滞可能影响改善速度。
• 信贷结构优化：银行信贷结构持续向低风险领域倾斜，零售贷款和政府相关行业成为重点配置方向。

总结

2017年中报揭示了银行行业收入疲软、信用成本拐点出现的现状。尽管息差和手续费收入面临压力，但信贷结构优化与企业利润回升为行业带来了新的增长点。投资策略以持有为主，重点推荐负债端压力小、资产结构优化的银行。整体来看，银行板块在宏观经济稳定与监管趋严的背景下，仍具备一定的估值支撑和投资价值。