20161130-兴业证券-建筑工程行业2017年度策略：行业反弹之时，把握业绩的持续性与确定性_76页_2mb

建筑工程行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告为兴业建筑孟杰团队于2016年11月30日发布的建筑工程行业2017年度投资策略，主要围绕行业大周期与小周期的分析，探讨建筑央企、地方国企和建筑民企的行情特征，以及2016年行业整体表现和2017年投资方向。

主要观点

大周期与小周期分析

• 大周期：建筑工程行业盈利长期处于下行周期，行业需求趋于平淡。
• 小周期：稳增长政策推动下，建筑工程行业迎来盈利反弹小周期。

行业反弹趋势

• 基建投资发力，带动建筑工程行业新签订单和产值增速回暖。
• 行业集中度提升，龙头企业市占率增长，业绩弹性增强。
• 2016年前三季度，建筑业新签合同额同比增长16.71%，产值增速回升至6.70%。

估值波动与板块轮动

• 建筑行业估值渐失弹性，但在稳增长背景下，板块估值轮动现象明显。
• 2016年，设计检测、国际工程、房建工程等板块表现较好，园林工程因PPP订单推动涨幅显著。

关键信息

建筑央企行情回顾

• 建筑央企在偶数年四季度具备超额收益，尤其以“两铁”（中国铁建、中国中铁）为代表。
• 2016年，中国建筑涨幅最大（78.44%），而葛洲坝涨幅最小（14.03%）。
• 建筑央企的行情通常领先于大盘启动，也早于大盘结束。

地方国企行情回顾

• 地方国企被视为建筑板块中的“百慕大”，行情难以把握，但具备补涨特征。
• 2010年、2012年、2014年和2016年，地方国企在建筑央企反弹后才开始上涨。
• 地方国企的行情主要由主题投资和股价诉求驱动，与基本面关联不大。

建筑民企行情回顾

• 2013年前建筑民企以EPS驱动股价，2013年后以PE驱动为主。
• 2010-2012年，建筑装饰板块表现优异，装饰、园林个股涨幅显著。
• 2013-2015年，PE驱动为主，外延并购、转型公司表现抢眼，但业绩兑现有限。

2016年行业表现

• 建筑工程行业指数跑赢大盘，全年超额收益率达9.93%。
• 2016年前三季度，建筑行业新签订单增速回暖，产值增速回升。
• 上市建筑企业收入及净利润增速触底回升，现金流持续改善。

投资策略

把握业绩兑现的板块

• 一带一路：订单加速落地，海外工程企业有望受益，推荐具备丰富海外经验的企业。
• PPP板块：龙头企业的PPP订单充足，业绩增长确定性强，建议关注其后续表现。
• 外延转型板块：前期并购整合后，2017年有望兑现业绩，实现快速增长。

重点个股推荐

• 神州长城：海外业务放量驱动业绩持续高速增长，推荐关注。
• 中工国际、北方国际、中钢国际：在手订单充足，具备先发优势，业绩增长确定性强。
• 美晨科技、东方园林：PPP项目订单充足，业绩释放潜力大。

行业基本面展望

• 2017年，基建投资增速预计回升，但制造业和房地产投资增速仍处于低位。
• 建筑行业需求端维持反弹态势，子行业分化趋势有所收敛。
• 行业盈利能力有所提升，但增幅不大，需关注基本面改善的力量。

行业评级

• 维持建筑工程行业“推荐”评级，行业估值处于历史中枢附近，具备投资价值。

总结

• 建筑工程行业进入盈利反弹小周期，关注业绩持续性和确定性。
• 2017年投资策略应聚焦于一带一路、PPP等具备政策支持和订单保障的板块。
• 建筑央企、地方国企及建筑民企各有其行情驱动因素，需结合行业周期与个股特点进行投资决策。