20210423-中泰证券-医药生物专题研究报告_CRO_CDMO板块2020年年报统计-行业迎来业绩加速兑现期_重视中长期高景气持续_23页_2mb

医药生物行业总结

核心内容概述

2020年医药生物行业迎来业绩加速兑现期，CRO和CDMO板块表现尤为突出。整体板块收入和利润均实现快速增长，收入达384.6亿元（+31.8%），归母净利润达92.5亿元（+71.4%），经调整Non-IFRS归母净利润达84.8亿元（+55.2%）。行业集中度持续提升，前三家核心标的收入占比升至70.9%（+0.3pp），呈现头部化趋势。同时，全球产业链加速转移，国内外包渗透率持续提升，行业前景广阔。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入与利润增长：2020年CRO和CDMO板块收入增长31.8%，归母净利润增长71.4%，经调整Non-IFRS归母净利润增长55.2%。
• 国内外包率提升：2020年国内外包渗透率提升0.9pp，海外收入增长27.2%，全球行业规模占比提升1.2pp。
• 行业集中度提升：前三家核心标的收入占比升至70.9%（+0.3pp），头部效应显著。

CRO板块

• 临床前CRO：收入增长36.9%，毛利率达43.3%（+0.9pp），占全球临床前研发管线比重提升至20.8%（+2.1pp）。
• 临床CRO：收入增长15.5%，毛利率下降2.2pp，但下半年恢复显著，收入环比增长27.4%。
• 新签订单：2020年CRO业务新签订单合计83.4亿元（+45.6%），其中泰格医药新签订单增长30.9%，药明康德增长超48%。

CDMO板块

• 小分子CDMO：收入增长37.9%，毛利率达41.5%（+0.9pp），占国内市场份额达82.4%（+13.2pp）。
• 大分子CDMO：收入增长14.2%，毛利率下降0.6pp，但下半年恢复显著，收入环比增长44.0%。
• 产能与人效：板块员工数量增长25.3%，人均创收达62.9万元/人（+5.2%），其中药石科技以134.0万元/人位居首位。

财务与运营指标

• 资本开支与固定资产：资本开支增长58.0%，固定资产增长47.6%，在建工程增长72.1%，显示行业持续扩张。
• 毛利率与净利率：板块综合毛利率达41.3%（+0.6pp），净利率达24.0%（+5.5pp）。
• 费用率：销售费用率下降0.1pp至2.9%，管理费用率下降0.3pp至11.2%，但股权激励费用率上升1.3pp至3.0%。

重点个股分析

行业趋势与展望

• 产业链转移：全球创新药产业链加速转移，国内CRO、CDMO市场份额稳步提升。
• 高景气持续：行业迎来加速兑现期，未来中长期有望保持高景气。
• 优质赛道：重点推荐药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技等优质龙头公司。
• 成长潜力：九洲药业、博腾股份、成都先导、美迪西、维亚生物、方达控股等公司也显示出较强的加速成长潜力。

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。
• 新药研发失败风险：新药研发存在失败风险，可能影响业绩。
• 汇率波动风险：海外收入受汇率波动影响较大，可能带来财务费用波动。
• 环保与安全生产风险：行业面临环保和安全生产风险。
• 数据偏差风险：数据样本可能存在筛选偏差，与实际情况存在差异。