20240425-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-2023年报_2024年一季报点评_盈利能力逐步修复_泛半导体领域布局打开成长空间_6页_544kb

迈为股份2023年报&2024一季报分析总结

迈为股份2023年实现营收809亿元，同比增长95%，但归母净利润仅91亿元，同比增幅不足6%，利润增长明显落后于营收增速。主要原因是研发和扩产等费用增加，导致收入确认与费用错配。2024年一季度，公司营收同比增长92%，净利润同比增长18%，扣非净利润同比仅增长14%，费用前置仍是影响利润的关键因素。然而，随着HJT设备加速验收，尤其是2024年一季度HJT整线验收订单达48GW，公司利润有望显著提升。

公司的毛利率和盈利能力在2023年大幅下降，2023年毛利率为305%，同比下滑78个百分点，销售净利率同比下降91%。但2024年一季度有所恢复，毛利率回升至309%，销售净利率达108%，反映出高毛利HJT业务收入占比提升。

存货和合同负债的快速增长是公司未来订单充足的有力证明。截至2023年底，公司存货达108亿元，同比增长102%，其中发出商品占比高达67%以上。合同负债同比增长96%至846亿元，显示出下游需求旺盛。2023年经营性现金流净额为76亿元，2024年一季度大幅下降98%，主要受订单激增导致备库增加影响。

在技术布局方面，迈为股份已具备HJT整线供应能力，并在显示和半导体封装领域积极拓展。公司自2017年起布局显示行业，目前已为OLED及MicroLED领域提供全套设备解决方案。在半导体领域，公司聚焦先进封装工艺，推出了多款激光切割、键合等国产化设备。预计未来迈为股份通过持续技术升级和泛半导体方向的拓展，有望提升市场占有率和整体竞争力。

风险方面，报告提示下游扩产不及预期以及新品拓展进度延迟可能对公司发展造成影响。总体来看，尽管短期利润增速受限，但公司长期成长空间较大，尤其是HJT设备和泛半导体业务的发展前景积极。调整后的盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润稳步增长，当前股价对应PE分别为19、13和10倍，维持“买入”评级。