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拓尔思（300229.SZ）投资分析总结

核心内容概述

拓尔思（300229.SZ）是一家专注于自然语言处理（NLP）和数据安全领域的科技公司，具备较强的技术实力和行业领先地位。2022年3月25日，开源证券对其维持“买入”投资评级，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业总收入10.29亿元，同比下降21.4%；归母净利润2.46亿元，同比下降23.0%。但扣除非主营业务收入影响后，主营业务收入和利润实际同比增长均超过30%。
• 业务结构优化：公司业务结构明显优化，主要收入来源集中在人工智能软件产品及服务、大数据软件产品和服务、安全产品等高毛利率领域，2021年主营业务收入占比超过80%，毛利率高于70%。
• 行业增长显著：2021年公司在金融、制造、能源等行业的收入同比增长43.38%，而在公共安全行业的收入增长尤为突出，同比增长104.84%。
• 技术实力：公司产品已实现与信创生态的全面适配，与信创厂商达成兼容认证和合作，多个典型应用场景落地。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.19亿元、4.10亿元、5.21亿元，对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.73元。PE估值分别为26.2倍、20.4倍、16.1倍，呈现下降趋势，显示公司估值逐步合理化。
• 现金流状况：公司经营活动现金流在2022-2024年预计持续改善，尤其是2024年经营活动现金流显著增长至573百万元。
• 成长能力：公司成长能力稳健，2022-2024年营业收入预计年均增长约22%至24%。
• 盈利能力和效率：公司毛利率持续提升，从2020年的58.1%增长至2024年的62.5%；净利率也逐步提升，从2020年的24.4%增长至2024年的26.9%；ROE从9.6%提升至14.1%，显示公司盈利能力与股东回报能力增强。
• 资产负债状况：公司资产负债率从2020年的22.9%上升至2021年的30.8%，但随后逐步下降，2024年降至25.2%。流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示公司具备良好的偿债能力。
• 投资建议：考虑到公司在NLP领域的领先地位和业务结构的优化，开源证券维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务结构分析

• 人工智能软件产品及服务：收入1.81亿元，同比增长51.95%，成为公司主要收入来源之一。
• 行业分布：
  • 金融、制造、能源：收入3.44亿元，同比增长43.38%
  • 公共安全：收入3.77亿元，同比增长104.84%
  • 政府行业：收入2.28亿元，同比下滑29%
  • 互联网和传媒行业：收入0.80亿元，同比下滑51.95%

财务预测摘要

• 资产负债表：

  • 流动资产：2022E为2014亿元，2024E为2714亿元
  • 非流动资产：2022E为2178亿元，2024E为2273亿元
  • 负债合计：2022E为1328亿元，2024E为1256亿元
  • 归属母公司股东权益：2022E为2846亿元，2024E为3705亿元

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2022E为376亿元，2024E为573亿元
  • 投资活动现金流：2022E为-110亿元，2024E为-157亿元
  • 筹资活动现金流：2022E为-40亿元，2024E为-134亿元
  • 现金净增加额：2022E为225亿元，2024E为281亿元

风险提示

• 政策支持力度不及预期
• 公司业务拓展不及预期

总结

拓尔思在2021年尽管整体营收和净利润出现下滑，但通过剔除非主营业务影响，主营业务仍保持强劲增长。公司业务结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。同时，公司具备较强的NLP技术实力，产品已适配信创生态，多个行业应用场景落地。财务数据显示公司具备良好的现金流管理能力和资产负债结构，未来成长性值得期待。开源证券维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力较大。