20250519-交银国际证券-每日晨报_7页_380kb

报告摘要

报告内容总结

本报告包含分析师披露、商业关系披露及免责声明，需重点阅读。主要内容分为以下几个部分：

科伦博泰生物（6990HK）
- 中国领先的ADC（抗体药物偶联物）平台，已建立覆盖ADC、大分子药物、小分子靶向药的三大技术平台，药物管线约20个分子，包括至少11个ADC及I/O+ADC联用机会。
- 与默沙东多次合作，交易对价超百亿美元，目前推进6个分子的全球研发。核心产品芦康沙妥珠在分子设计和临床数据上优于两款已上市同靶同机制竞品。
- 预计中国内地及海外市场销售峰值分别超50亿人民币和40亿美元。后续产品线（如PD-L1、西妥昔单抗、HER2ADC）加速迭代，进入价值兑现阶段。
- 首次覆盖给予买入评级，基于DCF估值模型，目标价400港元（对应50倍收入达峰市销率及25%潜在涨幅）。
阿里巴巴（BABAUS/9988HK）
- 2025财年Q1收入同比增长7%（淘天+9%、国际+22%、云+18%），调整后EBITA同比增36%、调整后每股盈利增23%，但低于彭博一致预期。
- 云业务收入增速逐季加速，预计2026财年呈现明显增长趋势。CMR（客户管理收入）增速超预期，淘天平台变现率持续提升。
- 估值方面，按SOTP（分部估值）方法，云业务给予3倍2025日历年市销率，电商业务13倍市盈率，维持目标价165美元/159港元，评级为买入。
高途（GOTUUS）
- 2025年Q1业绩超预期，调整后运营利润达4800万元（高于预期2600万元），K12业务表现稳定。
- 预计2025全年收入增速29%，调整后运营亏损295亿元，公司聚焦收入增长及费用优化，线上教育盈利潜力显著。
- 调整目标价至48美元，维持买入评级。
网易（NTESUS/9999HK）
- 游戏业务超预期，端游加速增长、手游跌幅收窄，多款新游（如《漫威争锋》《燕云十六声》）推动增长。
- 调整后净利润预期提升19%，按18倍2025年市盈率估算，目标价上调至143美元/223港元，评级为买入。
市场数据与指数表现
- 恒生指数（23,345）及国企指数（8,468）近期有所波动，部分个股如阿里巴巴（9988HK）及网易（9999HK）表现突出。
- 美国经济数据（如PMI、失业率）及中国宏观数据（如工业增加值、贷款利率）显示经济复苏迹象，但需关注政策与市场风险。
行业展望
- 医药行业：科伦博泰等公司进入关键拐点，ADC及I/O+ADC疗法或加速商业化，政策支持下行业价值逐步兑现。
- 互联网行业：电商平台变现率提升，云业务增长潜力显著，优质平台受市场关注。
- 科技行业：全球科技股受AI等新趋势带动，建议关注人工智能相关投资机会。
免责声明
- 报告观点基于分析师个人判断，与薪酬无直接关系，且未涉及内幕信息。
- 分析师及其关联方无交易或持仓相关公司的证券，且未担任其高级职务。
- 报告数据来源可靠，但可能存在延迟或遗漏，交银国际不承担由此引发的损失责任。
其他公司动态
- 高途、网易、阿里巴巴等公司均提到业务调整及盈利改善，部分领域（如K12教育、游戏、云服务）增长超预期。
- 交银国际维持对部分公司的买入评级，并设定了相应目标价，但需注意地域限制及法律合规性。