钢铁行业专题之二——我们如何解析钢铁库存__15页_1mb

钢铁行业库存分析报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕钢铁行业库存变化，从库存的绝对值与相对指标两个维度进行分析，探讨当前库存水平、库存周期及库存对价格的影响。报告还结合库存去化周期、库存倍数、库销比、可用天数等指标，分析库存对钢材价格的短期与长期影响，并提出未来库存走势的判断。

主要观点

1. 当前库存水平分析

• 绝对指标：社会库存增幅达154%，为4年来最高，日均库存累积幅度超14万吨，为有记录以来最高；钢厂库存近期V型反转，突破10个月高点。
• 相对指标：从库销比及可用天数来看，当前库存处于阶段性高点，但并非历史高位。
• 库存倍数：库存倍数与价格走势基本一致，长期看库存倍数与价格波动斜率更大，反映了投机情绪对价格的影响。

2. 库存周期与阶段判断

• 钢铁库存周期约为四年一轮，2010年、2014年、2018年为库存周期波峰。
• 2016年3月至今处于钢价上涨后行业主动补库存阶段，预计即将转向去库存。
• 库存去化预计需要3-4个月，预计2018年4月上旬库存降至1736-1835万吨，5月上旬降至1550-1694万吨。

3. 库存与价格的关系

• 长期来看，库存中枢与价格走势一致，但短期关联度不大，无需担忧库存去化对价格的压制。
• 库存去化后，钢价在第二、三周上涨概率显著增加，但需考虑外部因素如美联储加息、宏观经济数据及下游需求等因素可能影响价格走势。
• 板材供需情况良好，其走势可能比螺纹钢更强劲。

4. 长期趋势

• 钢铁企业销售将向高零售化、高直供化发展，库存中枢可能走低。
• 电商模式提升供应链效率，减少库存积压；钢厂销售渠道扁平化，直供比例增加，如河钢直供比例约40%，宝钢可达70%以上。

关键信息

库存分类

库存指标分析

库存去化周期

库存对价格的影响

风险提示

• 需求端风险：地产投资回落、制造业复苏乏力、下游开工缓慢。
• 外部因素：美联储加息、市场对中国宏观经济数据信心不足、对下游需求释放存疑，可能抑制钢价上涨。

投资评级

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

本报告通过多维度分析钢铁行业库存，揭示了当前库存水平虽高，但并非历史高位。库存周期约四年一轮，当前处于主动补库存阶段，预计未来3-4个月将进入去库存阶段。库存与价格的长期走势一致，但短期关联性不强，无需担忧库存去化对价格的压制。随着电商和直供模式的发展，库存中枢可能长期走低，板材价格走势相对强劲。需关注需求端及外部宏观因素对库存去化和价格走势的影响。