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华联期货铝周报：下游加工改善，沪铝震荡偏强

一、宏观及政策面

• LPR下调：2024年10月21日，1年期与5年期以上LPR分别下调25个和25个基点，为年内最大幅度调整，多数城市房贷利率进入“2字头”。央行行长此前表态，年底前或进一步降准。
• 宏观预期：LPR下调旨在降低实体经济融资成本，支持经济稳定增长，叠加新能源等行业高景气，或对铝材需求形成利好。

二、供应端分析

• 铝土矿供应紧张：几内亚雨季影响矿产出港量，加之GAC公司出口暂停，国内外港口库存维持低位，推升氧化铝价格。
• 电解铝：云南地区电解铝厂暂未计划减产，产量预计2024年四季度增速达30%。进口亏损扩大导致净进口量同比大幅下降，新增允收废铝种类政策或增加进口量。
• 成本支撑：氧化铝行业利润从此前负值区间回升（第36周利润10915元/吨），电解铝冶炼成本17342元/吨，成本支撑明显。

三、需求与终端消费

• 下游开局回暖：铝合金、铝型材板块加工龙头企业开工率上升，但铝合金产品因价格畏高情绪仍存。
• 政策驱动需求：央行降准预期、新能源汽车（9月销量同比增325%）、电力工程投资增长对铝材需求提振明显。
• 地产端偏弱：房地产开发投资同比下降，但电力与交通基础设施投资保持增长（如电网工程同比增211%），结构性需求或偏暖。

四、库存与进口

• 库存：LME与国内社会库存均小幅去库，铝棒去库加速。
• 进出口：氧化铝净出口量环比大幅下降，国内进口矿砂累计仍处于高位。再生铝进口放宽政策或推高废铝供应。

五、观点与策略

• 观点：铝土矿供应趋紧强化成本支撑，下游加工改善叠加降准预期，预计沪铝后续震荡偏强，支撑位关注20300元/吨。
• 策略：期货适当滚动做多，期权可买入看跌期权规避风险，重点关注沪铝2412合约。

（结论略有主观预测性质，请投资者结合期货品种基本情况独立决策。）