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安琪酵母（600298）公司事件点评报告：2024年半年度数据分析与展望

投资评级

买入（维持）

核心结论： 安琪酵母发布2024年半度报告，二季度需求边际修复，产品结构优化带动盈利改善。维持“买入”评级，调整盈利预测。

财务表现

• 营收与利润： 2024H1营收71.75亿元（+7%），归母净利润69.1亿元（+3%）；Q2营收36.92亿元（+11%），归母净利润37.2亿元（+17%）。
• 盈利能力： Q2毛利率同比提升3个百分点至23.92%，净利率同比提升0.4个百分点至10.26%；主要受益于产品结构优化（高毛利小包装酵母增长）及原材料成本下降。

业务亮点

1. 酵母主业恢复：

   • 酵母及深加工产品Q2营收同比增12%，国内酿造、小包装酵母需求回升。
   • 酵母提取物/衍生品海内外增长强劲，客户订单回流。
   • 拟外延并购，持续扩容增长。

2. 其他产品增长：

   • 安琪纽特收入同比增超10%，减亏改善。
   • 微生物营养、动物营养及代工业务同步发力。

3. 海外扩张加速：

   • 中东/非洲/欧洲/亚太市场增长显著，海外营收同比增18%。
   • 新建产能将于2024Q3-Q4投产，糖蜜成本下降提升海外盈利弹性。

成本与经营

• 国内： 原材料价格逐月下降，水解糖成本优化，利润空间持续释放。
• 渠道： 经销商数量净增884家，国内业务经营边际改善。

估值与预测

• 调整EPS： 2024-2026年分别为1.57元、1.82元、2.13元。
• PE估值： 当前19倍，对应2024年下调目标。
• 评级维持： “买入”，基于全球化布局与盈利恢复潜力。

风险提示

宏观经济波动、海外拓展不及预期、原材料价格变动等。

分析师：孙山山
研究方法： 侧重基本面与盈利趋势，前瞻全球扩张潜力