> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小商品城（600415）2025一季报业绩总结 ## 核心内容概览 小商品城（600415）发布2025年一季报，显示公司业绩稳健增长，尤其在扣非净利润方面实现15%的同比增长。分析师认为，公司未来增长潜力较大，主要受益于租金上涨、新业务增长以及政策支持带来的新市场机遇。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025Q1收入**：31.6亿元，同比增长18% - **2025Q1归母净利润**：8.03亿元，同比增长12.7% - **2025Q1扣非净利润**：7.95亿元，同比增长15% ### 2. **盈利预测与估值** | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|-----------| | 2023A| 11,300 | 48.30 | 2,676 | 142.25 | 0.49 | 27.11 | | 2024A| 15,737 | 39.27 | 3,074 | 14.85 | 0.56 | 23.60 | | 2025E| 21,159 | 34.45 | 4,233 | 37.71 | 0.77 | 17.14 | | 2026E| 27,307 | 29.06 | 5,697 | 34.60 | 1.04 | 12.73 | | 2027E| 33,227 | 21.68 | 6,825 | 19.79 | 1.24 | 10.63 | 分析师维持“买入”评级，认为2025H2新市场开业将带来显著利润增长。 ### 3. **增长驱动因素** - **租金上涨**：公司2023年年报预计未来三年租金上涨不低于5%，为利润提供持续支撑。 - **新业务增长**：chinagoods和yiwupay在2024年分别实现114%和233%的利润同比增长，预计2025Q1仍将保持高速成长。yiwupay计划2025年实现超过60亿美元的跨境支付结算额，同比增长约50%。 - **义乌出口高增**：2024年义乌市进出口总额达6,689亿元，同比增长18.2%。出口目的地相对分散，受美国对等关税影响有限。 ### 4. **政策支持** - **《义乌深化改革方案》**：2024年12月国务院批准该方案，推动义乌市场尤其是跨境进口业务的发展。公司计划在2025年完成19类商品试单，未来三年逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单。 ### 5. **新市场进展** - **全球数贸中心**：市场部分预计2025年10月开业，包含41万方市场、31万方写字楼、3.8万方商业街区、8.4万方公寓、0.7万方数字大脑，体量较大，有望显著提升公司利润。 --- ## 关键财务数据 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9,734| 12,335| 19,032| 26,221| | 非流动资产 | 29,434| 32,107| 31,665| 31,183| | 资产总计 | 39,168| 44,443| 50,697| 57,404| | 流动负债 | 17,569| 21,097| 25,001| 28,890| | 负债合计 | 18,596| 22,124| 26,027| 29,917| | 所有者权益合计 | 20,572| 22,319| 24,670| 27,487| ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 15,737| 21,159| 27,307| 33,227| | 归母净利润 | 3,074| 4,233| 5,697| 6,825| | 归母净利率（%） | 19.53| 20.00| 20.86| 20.54| ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 4,491| 6,809| 8,776| 9,857| | 投资活动现金流 | 1,223| -2,807| 109| 129| | 筹资活动现金流 | -3,095| -2,492| -3,354| -4,018| | 现金净增加额 | 2,618| 1,509| 5,530| 5,968| ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 3.74 | 4.06 | 4.48 | 5.00 | | ROIC（%） | 11.89 | 16.26 | 20.29 | 22.26 | | ROE-摊薄（%） | 14.99 | 19.03 | 23.17 | 24.91 | | 资产负债率（%） | 47.48 | 49.78 | 51.34 | 52.12 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 23.60 | 17.14 | 12.73 | 10.63 | | P/B（现价） | 3.54 | 3.26 | 2.95 | 2.65 | --- ## 风险提示 - 新市场及新业务发展不及预期 - 外需疲软 - 地缘政治风险 --- ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司2025H2利润将显著增长，未来两年（2025-2026）归母净利润预计分别增长38%和35%。P/E估值持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。 --- ## 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |--------------------|------------| | 收盘价（元） | 13.23 | | 一年最低/最高价（元）| 7.17/15.88 | | 市净率（倍） | 3.40 | | 流通A股市值（百万元） | 72,538.24 | | 总市值（百万元） | 72,548.64 | --- ## 相关研究 - 《小商品城(600415)：2024年年报业绩点评：主业利润增速亮眼，数贸中心进展顺利奠定后续成长性》（2025-03-27） - 《小商品城(600415)：AI专题点评：消费品出海枢纽，具备AI落地场景&AI变现能力》（2025-03-04）