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中航机电（002013.SZ）2018年前三季度财务分析总结

核心内容概述

中航机电在2018年前三季度实现了营收和利润的显著增长，尽管第三季度营收略有下降，但净利润增长幅度较大，显示出公司良好的成本控制能力和盈利能力提升。公司预计全年业绩将超出既定目标，同时在军工体制改革背景下，其业务整合与资产优化策略初见成效。

主要财务数据

• 营收：2018年前三季度营收为79.47亿元，同比增长8.91%；全年目标为110亿元，完成率约为72.25%。
• 归母净利润：2018年前三季度归母净利润为5.03亿元，同比增长28.95%；全年目标为10亿元，完成率约为67.72%。
• 单季度数据：
  • Q3营收23.72亿元，同比下降1.88%。
  • Q3归母净利润2.14亿元，同比增长58.96%。
• 业绩指引：公司预计2018年归母净利润同比增长5%~35%。

主要观点

• 利润增速高于营收增速：公司前三季度归母净利润增速（28.95%）远高于营收增速（8.91%），显示公司在降本增效方面取得了显著成果。
• 毛利率与净利率提升：Q3毛利率达到27.96%，同比提升2.87个百分点；净利率提升至9.43%，同比提升3.72个百分点。
• 期间费用下降：前三季度期间费用缩减2.26%，有助于提升净利率。
• 关联交易增长：公司预计2018年关联交易金额为65.15亿元，同比增长77.78%，反映出公司对全年增长的乐观预期。

关键信息

• 应收账款大幅增加：Q3应收账款及应收票据达94.17亿元，相比期初增长30.72%，为历史最高，主要受军改影响。
• 经营性现金流不佳：前三季度经营性现金流量净额为-13.61亿元，相比去年同期流出增加10.93亿元，但预计年底将有所改善。
• 业务整合：2018年9月，公司与中航航空电子系统有限责任公司整合组建机载系统公司，有助于提升管理效率和协同效应。
• 资产注入预期：公司下属合肥江航正在进行混改，预计未来可能纳入上市公司体系；同时新增纳入金城南京机电液压工程研究中心，该中心为航空机载机电系统的研发中心和生产基地。
• 财务指标预测：
  • 预计2018-2020年归母净利润分别为8.58亿、9.65亿、10.72亿。
  • 对应EPS分别为0.24元、0.27元、0.30元。
  • 对应PE分别为34.5倍、30.6倍、27.6倍。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为9.00元。

风险提示

• 军用航空机电订单不达预期。
• 民用航空机电订单不达预期。
• 院所改制及资产注入进度不及预期。

估值与财务指标

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：9.00元
• 当前股价（2018-10-25）：8.19元
• 股价表现：
  • 1M：+9.2%
  • 3M：+13.26%
  • 12M：+43.52%

总结

中航机电在2018年前三季度表现出色，营收和利润均实现增长，尤其是第三季度净利润增长显著。公司通过降本增效措施有效控制了期间费用，毛利率和净利率均有提升。尽管应收账款大幅增加，经营性现金流不佳，但预计年底将有所改善。公司正在进行机电系统专业整合，有助于提升管理效率与协同效应，同时资产注入预期增强。公司未来三年的盈利增长和估值预期显示其具备良好的投资价值，但需关注军用和民用航空机电订单及资产注入进度的风险。