20180831-广发证券-中航机电-002013.SZ-上半年净利润增长14_关注科研院所改制进度_3页_835kb

中航机电 (002013.SZ) 总结

核心内容概述

中航机电（002013.SZ）在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别同比增长11.7%和13.5%，预计1-9月归母净利润增长区间为5%至35%，变动范围为4.12至5.30亿元。公司作为集团内的机电系统平台，持续受益于资产证券化和科研院所改制的推进，同时控股股东整合计划有利于提升资源利用效率和研发能力。

主要财务数据

营收与利润

• 2018年上半年营业收入：54.50亿元，同比增长11.7%
• 2018年上半年归母净利润：2.89亿元，同比增长13.5%
• 2018年预计归母净利润：8.90亿元（同比增长53.73%）
• 2019年预计归母净利润：10.34亿元（同比增长16.17%）
• 2020年预计归母净利润：11.81亿元（同比增长14.22%）

每股指标

• 2018年EPS：0.25元
• 2019年EPS：0.29元
• 2020年EPS：0.33元

估值指标

• 2018年PE：31.95倍

• 2019年PE：27.50倍

• 2020年PE：24.08倍

• 2018年PB：3.10倍

• 2019年PB：2.78倍

• 2020年PB：2.50倍

• 2018年EV/EBITDA：14.79倍

• 2019年EV/EBITDA：13.10倍

• 2020年EV/EBITDA：11.37倍

毛利率与净利率

• 综合毛利率：22.74%，同比减少0.6pct
• 飞机制造业毛利率：27.85%，同比增加3.22pct
• 汽车制造业毛利率：18.60%，同比减少6.05pct
• 其他制造业毛利率：8.18%，同比减少4.05pct
• 净利率：2018年为7.3%，2019年为7.6%，2020年为7.8%，呈上升趋势

主要观点

• 业绩增长：公司上半年实现营收和净利润双增长，主要得益于毛利提升、资产减值损失下降，以及所得税和少数股东权益的增加。
• 行业布局：公司主要业务涵盖飞机制造、汽车制造和其他制造业，其中汽车制造业和其它制造业增速较快，分别同比增长15.8%和29%。
• 资源整合：控股股东计划整合机电公司与航电公司，组建机载系统公司，有利于提升集团资源利用效率和研发能力。
• 资产证券化：公司作为机电板块的上市平台，有望持续受益于资产证券化的推进，提升整体价值。
• 盈利预测：预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，2018-2020年分别达到8.90亿元、10.34亿元和11.81亿元，对应EPS分别为0.25元、0.29元和0.33元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

关键信息

• 控股股东整合：机电公司拟与航电公司整合，组建机载系统公司，提升航空机载设备研发能力。
• 科研院所改制：公司旗下拥有609、610等科研院所，改制进展可能带来资产证券化收益。
• 风险提示：军品采购存在不确定性，资产证券化和机载专项推进也存在不确定性。
• 财务结构：资产负债率维持在56%左右，流动比率和速动比率稳定，显示公司具备一定的偿债能力。
• 现金流状况：2018年预计经营活动现金流为135亿元，投资活动现金流为-64亿元，筹资活动现金流为1354亿元，整体现金流净增加额为1424亿元，显示公司具备较强的融资能力。

盈利预测对比

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

研究团队信息

• 首席分析师：胡正洋（北京大学经济学硕士，上海交通大学机械工程及自动化学士，4年证券从业经历）
• 分析师：赵炳楠（哈尔滨工业大学工学硕士，6年军工企业经验，2年证券从业经历）
• 联系人：滕春晓、袁晓宣、李炼

联系方式

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