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血制品板块2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，血制品板块整体业绩稳健增长，但毛利率因上游成本上升有所下降。出口业务在新冠疫情背景下快速增长，未来有望成为常规业务，持续为行业带来业绩增量。部分公司通过产品结构优化和高毛利品种占比提升，实现了盈利能力的改善。

主要观点

板块整体表现

• 收入与利润：6家血液制品公司2022H1收入总额约为101.6亿元（+39.6%），归母净利润总额约25.8亿元（+19.9%），扣非归母净利润23.8亿元（+15.5%）。
• 剔除影响因素：若剔除华兰生物疫苗业务，板块收入总额约为91亿元（+25%），归母净利润约23.7亿元（+10.5%），扣非归母净利润22.5亿元（+9.3%）。
• 季度表现：剔除华兰生物疫苗业务后，2022Q1/Q2收入分别为43.2/47.8亿元，归母净利润分别为11.4/12.3亿元，二季度收入与利润环比小幅提升。

盈利能力分析

• 毛利率下降：板块整体销售毛利率为52.4%，同比下降0.9个百分点；剔除华兰生物疫苗业务后，毛利率为48.2%，同比下降5.1个百分点；剔除上海莱士进口白蛋白代理业务后，毛利率为52.2%，同比下降1.1个百分点。
• 净利率变化：板块净利率为27.8%，同比下降3.8个百分点。

出口业务增长

• 疫情带动出口：新冠疫情为血制品企业打开了海外发展中国家市场，上海莱士、派林生物、天坛生物等企业上半年海外收入分别达到1.5亿元、1亿元、0.43亿元。
• 常规出口布局：国内企业正拓展静丙等常规出口，如派林生物与Hypera公司合作向巴西出口静丙，未来有望转为常规出口，持续贡献业绩。

产品结构优化

• 因子类产品放量：部分公司通过因子类产品占比提升，提高了盈利能力，如博雅生物、天坛生物、派林生物等。
• 高毛利产品：静丙、纤原等高毛利品种的收入和毛利率均有显著提升，如博雅生物静丙毛利率提升3.7个百分点，纤原毛利率提升6.7个百分点。

关键信息

各公司业绩表现

产品与市场趋势

• 人血白蛋白：2022H1销售额为4.7亿元，同比增长0.5%。
• 静丙：销售额为3.4亿元，同比下降11.6%。
• 特免类产品：需求已走出新冠影响，重回增长。
• 纤原：销售额为2.3亿元，毛利率提升6.7个百分点。
• 凝血因子VIII：销售额为0.56亿元，同比增长6%。
• 凝血酶原复合物：销售额为0.28亿元，同比增长12%。
• 纤维蛋白原：销售额为1.5亿元，同比增长17%。

行业前景与建议

• 投资建议：建议关注派林生物、华兰生物、天坛生物、卫光生物等，因其具备高增长潜力和产品结构优化空间。
• 风险提示：需关注新冠疫情风险、行业竞争加剧、成本上涨及政策变化等风险。

总结

2022年上半年，血制品板块在疫情后逐步复苏，业绩增长稳健，但受采浆成本上升影响，毛利率有所下降。出口业务在疫情推动下快速增长，未来有望成为常规业务，持续提升业绩。部分公司通过产品结构优化和高毛利品种占比提升，实现盈利能力增强。整体来看，板块内生增长良好，但需关注成本和政策变化等风险因素。