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万联晨会总结（2022年03月03日）

核心内容概览

2022年3月3日，万联晨会对当日A股市场表现及宏观经济政策进行了分析，并发布了行业投资建议。整体市场呈现低开震荡态势，部分行业表现优于其他，市场成交额接近9000亿元，北向资金净卖出7.76亿元，结束此前连续净买入趋势。同时，国际市场上，美股指数上涨，日经和恒生指数下跌。

主要观点

A股市场表现

• 指数表现：上证指数收跌0.13%，深证成指跌1.05%，创业板指跌1.77%。
• 行业表现：
  • 领涨行业：煤炭、交通运输、有色金属。
  • 跌幅较多行业：电力设备、电子、家用电器。
• 市场情绪：成交额接近9000亿元，北向资金结束连续净买入趋势，显示外资短期观望态度。

宏观经济与政策分析

• 国内政策：国资委发布《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，强调通过资本运作、专业化整合、资产证券化等方式盘活存量资产，提升企业价值创造能力。
• 国际政策：美联储主席鲍威尔表示支持3月加息25个基点，低于市场预期的50个基点，基本消除3月货币政策不确定性。

行业配置建议

1. 基建投资：稳增长政策推动下，基建投资节奏前置，地方政府项目提前开工，建议关注地产与基建产业链。
2. 周期股：有色金属、农林牧渔等周期性行业存在配置机会。
3. 大金融板块：券商、银行等板块或受益于政策支持及市场环境变化。

关键信息

宏观经济数据

• 2月制造业PMI：50.2%，较上月上行0.1个百分点。
• 2月非制造业PMI：51.6%，较上月上行0.5个百分点。
• 制造业景气度：下游医药、专用设备和汽车表现较好，上游非金属和黑色景气度较低。
• 非制造业景气度：建筑业PMI企稳，服务业依然偏弱。

银行行业分析

• 净值化转型：截至2021年底，净值型理财产品存续规模达26.96万亿元，占比92.97%，较2020年增长25.7个百分点。
• 保本理财清零：市场刚兑预期逐步被打破。
• 同业理财下降：同业理财降至541亿元，较资管新规发布前下降97.52%。
• 理财产品趋势：期限拉长，公募产品占主导，FOF产品快速发展。
• 弱周期业务：建议关注弱周期、稳定增长的公司，以及基本面持续改善、估值有望提升的公司。
• 板块估值：当前银行板块静态估值仅为PB 0.64倍，隐含潜在风险。

风险提示

• 上游价格攀升：地缘政治影响下，大宗商品价格仍有上涨风险。
• 出口增速不及预期：可能对经济动能形成拖累。
• 资产质量风险：若债务风险快速出清，信用利差可能大幅上升。
• 疫情反复风险：若疫情持续，企业营收可能恶化，影响银行业绩。

投资策略

• 关注弱周期个股：在宏观经济下行周期中，弱周期行业具有更好的抗风险能力。
• 关注基本面改善个股：估值有望提升，具备增长潜力。
• 把握政策导向：受益于基建稳增长、金融改革等政策支持的行业或有配置机会。

附注

• 分析师信息：
  • 徐飞：执业证书编号 S0270520010001
  • 郭懿：执业证书编号 S0270518040001
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