20211007-粤开证券-_粤开策略大势研判_类滞胀下的行业资产配置策略_12页_1mb

文档总结：粤开策略大势研判与投资建议

核心内容概述

本报告由粤开证券首席策略分析师陈梦洁于2021年10月7日发布，主要围绕当前宏观经济形势、行业资产配置策略以及能耗“双控”政策对市场的影响展开分析。报告指出，当前中国经济面临下行压力，制造业景气度回落，PPI持续高位，市场呈现类滞胀特征。同时，中美关系有所缓和，货币政策边际宽松预期增强，对市场风险偏好产生积极影响。在此背景下，报告提出应均衡配置资产，重点关注消费、新能源、券商等板块的投资机会。

主要观点

1. 宏观经济呈现类滞胀特征

• 经济数据走弱：9月制造业PMI回落至荣枯线下方，表明制造业景气度下降，三季度GDP增速预计在5%左右。
• PPI高位运行：原材料价格大幅上涨，推升中下游行业成本，PPI维持高位。
• 能源价格飙升：国内外能源价格持续上涨，国内“缺煤缺电”，国外“缺油缺气”，加剧了通胀压力。
• 政策支持：政治局会议关注经济下行压力，提出跨周期调节，预计货币政策将边际宽松。

2. 行业与投资影响分析

• 高耗能行业承压：如钢铁、电解铝、化工产品等，限产限电政策对供给端形成约束，价格可能维持高位，但业务量可能缩减。
• 能源类商品表现突出：能源类商品价格涨幅明显，带动上游资源股表现优于整体指数。
• 消费板块温和复苏：受疫情缓解和中秋假期影响，消费服务PMI温和回升，大消费板块如食品饮料、医药生物等有望受益于外资流入。

3. 投资策略建议

• 主线一：温和复苏的消费
  • 消费服务PMI回升，旅游、演出、餐饮等行业数据亮眼，如飞猪门票出票量同比增加超100%。
  • 外资偏好大消费板块，政策面和市场情绪支持板块估值修复。
• 主线二：前期回调的热门赛道
  • 新能源汽车销量持续增长，比亚迪、蔚来、小鹏等企业表现强劲。
  • 行业高景气度未变，长期趋势未改，可继续关注新能源发电、新能源汽车等板块。
• 主线三：财富管理转型领先的券商
  • 北交所设立、新三板门槛下调，推动券商业务转型。
  • 低估值与市场交投活跃形成投资吸引力，建议关注优质券商。

关键信息

经济数据表现

• 9月制造业PMI为49.6%，回落至荣枯线下方，显示制造业景气度下降。
• 9月PPI同比上涨9.5%，预计继续维持高位。
• 9月GDP增速预计在5%左右，经济下行压力较大。

能耗“双控”影响

• 高耗能行业如煤炭、钢铁、化工等受政策影响较大，供给减少可能推升价格。
• 国家已采取多项措施缓解能源压力，但冬季用电高峰仍可能引发限产限电。

市场表现回顾

• 节前A股：震荡格局，消费、稳定风格表现较好，成长和周期风格表现欠佳。
• 假期海外市场：美股普涨，能源板块领涨；港股表现疲软，但科网股今日强势反弹。

政策与外部环境

• 中美关系有所缓和，美国表示无意遏制中国发展，或将启动新一轮关税豁免程序。
• 美联储缩减QE预期增强，市场对Taper的预期提前。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 经济恢复不及预期
• 疫情防控不及预期

图表目录

• 图表1：供需两端持续放缓
• 图表2：进出口景气继续走弱
• 图表3：消费服务温和复苏
• 图表4：NYMEX原油走势
• 图表5：NYMEX天然气走势
• 图表6：动力煤价格走势
• 图表7：螺纹钢价格走势
• 图表8：焦煤价格走势
• 图表9：焦炭价格走势
• 图表10：节前A股主要指数表现
• 图表11：节前消费、稳定风格表现较好
• 图表12：美股市场普涨，能源板块领涨
• 图表13：港股市场表现疲软
• 图表14：近期重要事件一览

分析师信息

• 姓名：陈梦洁
• 执业编号：S0300520100001
• 联系方式：
  • 电话：010-83755578
  • 邮箱：chenmengjie@ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5% ~ 10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5% ~ 5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5% ~ 5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

公司信息

• 公司名称：粤开证券股份有限公司
• 经营许可证编号：10485001
• 网址：www.ykzq.com
• 地址：
  • 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号