20211013-国金证券-9月金融数据点评_社融降至历史最低_稳_信贷迫在眉睫_5页_771kb

报告摘要

2021年9月金融数据显示，社融和人民币贷款同比增速均出现回落，M2增速小幅回升。整体来看，信贷需求疲弱问题仍未缓解，社融增速降至历史最低，反映出当前经济内需不足和信用风险偏好下降的现实。面对四季度高基数带来的增长压力，以及房地产领域风险事件频发，央行需进一步出台政策以稳定信贷环境。

信贷需求疲弱：9月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2327亿元，增速为11.9%，较前值回落0.2个百分点。企业中长期贷款同比少增3732亿元，居民中长期贷款同比少增1695亿元，房地产交易降温是主要拖累因素。
票据融资表现亮眼：企业短期贷款同比小幅多增552亿元，票据融资同比多增3985亿元，但9月票据融资缩量至1353亿元，显示中小银行信贷投放不足。
社融增速创历史新低：9月社融新增2.9万亿元，同比少增5693亿元，增速降至10%，为有数据统计以来最低。主要拖累项包括政府债券、未贴现银行承兑汇票和人民币贷款。
M2增速小幅回升：M2同比增速为8.3%，较上月末回升0.1个百分点，主要得益于非银金融机构和居民存款的同比多增，而企业存款同比少增。
政策支持需求迫切：四季度有2.35万亿MLF到期，叠加1.3万亿地方债供给压力，广义流动性需求较高，仅靠降准可能不足以刺激需求，需考虑价格工具的使用。
利率走势判断不变：历史数据显示，在经济下行阶段，利率通常呈现下行趋势，因此对四季度利率走势保持不变判断，情绪调整是配置良机。

信贷数据：
- 人民币贷款：新增1.66万亿元，同比少增2327亿元。
- 企业中长期贷款：同比少增3732亿元。
- 居民中长期贷款：同比少增1695亿元。
- 居民短期贷款：同比少增175亿元。
- 企业短期贷款：同比小幅多增552亿元。
- 票据融资：同比多增3985亿元。
社融数据：
- 社融新增：2.9万亿元，同比少增5693亿元。
- 社融存量增速：10%，创历史新低。
- 主要拖累项：政府债券、未贴现银行承兑汇票、人民币贷款。
M2数据：
- M2同比增速：8.3%，较上月回升0.1个百分点。
- 非银金融机构存款：同比多增2805亿元。
- 居民存款：同比多增1240亿元。
- 企业存款：同比少增4917亿元。
- 财政存款：减少5031亿元，指向财政支出加大。
政策展望：
- 需进一步政策支持以稳定信贷。
- 价格工具应被纳入货币政策考量。
- 四季度利率可能继续下行，情绪调整是配置机会。

上海
电话：021-60753903
传真：021-61038200
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
北京
电话：010-66216979
传真：010-66216793
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
地址：中国北京西城区长椿街3号4层
深圳
电话：0755-83831378
传真：0755-83830558
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402