风机专题报告：价格企稳_盈利见底，海内外需求共振_29页_1mb

电力设备：风机行业专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了国内及全球风电行业的发展趋势，指出风机行业在2024年出现基本面超预期的迹象，包括招标量高增、风机价格企稳、盈利修复以及海外市场拓展。报告认为，2025年风机行业将进入盈利修复周期，同时海外业务模式成熟将为风机企业带来新的增长点。

主要观点

国内风电需求回暖

• 2024年风机招标量高增：2024年前三季度国内公开招标市场新增招标量达119.1GW，同比增长93.0%，其中陆上新增招标容量111.5GW，海上新增招标容量7.6GW。
• 风机价格企稳：2024年风机投标均价基本稳定在1500元/kW左右，部分机型价格有所波动，但整体价格呈现回暖趋势。
• 2025年装机量预计高增：预计2025年国内陆风新增装机量95GW，同比增长30%；海风新增装机量12GW，同比增长200%。

风机出口显著增长

• 2024年出口订单高增：2024年国内风机商海外订单新增34.3GW，同比高增345.5%。
• 出口潜力大：亚非拉陆风市场预计2024-2028年新增装机CAGR为11%，欧洲海风市场预计CAGR为41%。
• 头部企业出口优势明显：金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等企业在海外订单中表现突出，其中金风科技累计出口容量达9.8GW，占比47%。

风机盈利见底回升

• 风机制造毛利率企稳：风机制造业务毛利率自2024年起企稳回升，预计2025年将继续修复。
• 出货结构优化：出口与海风订单占比提升有助于改善盈利结构。
• 供应链降本：部分整机商通过自研零部件降低成本，如三一重能自研叶片和发电机，明阳智能自研叶片。

关键信息

风电与光伏收益率差距扩大

• 市场化交易电价：风电现货电价受影响相对较小，与光伏相比具备明显优势。2023-2024年，各省（除浙江）风电现货价比光伏高出0.02-0.13元/度。
• 绿电入市背景：在绿电入市及风电投资建设成本下降的背景下，风电收益率优势更加明显。

风机出口与运维服务模式

• 运维服务盈利高：维斯塔斯等海外风机企业通过运维服务实现全生命周期盈利，运维服务单千瓦收入为24欧元，全生命周期为480欧元/kW，是风机售价的40%-50%。
• 运维利润高：运维板块利润率是风机销售的9倍，单GW运维利润是风机销售利润的3.9倍。
• 运维业务模式成熟：海外风机业务模式成熟，风机销售配套运维服务构建盈利护城河。

风机竞争格局变化

• 行业集中度提升：2024年国内风机CR5达74%，前五大整机商中标份额占比高达69%。
• 头部企业竞争激烈：金风、远景、明阳、运达、三一等企业市占率接近，竞争加剧。
• 海风市场集中度高：近三年明阳智能和电气风电在海风市场市占率处于前二。

投资建议

• 盈利修复逻辑：风机业务盈利修复是主要投资逻辑，预计2025年为行业扭亏为盈元年。
• 重点推荐企业：关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能等企业，这些公司具备较高的风机制造利润占比及较强的出口能力。
• 估值逻辑：注重风场业务的持续性、成长性及中长期业绩弹性，建议给予更高估值溢价。

风险提示

• 风电装机量不及预期。
• 大宗原材料价格波动较大。
• 技术研发不及预期。
• 产能扩张不及预期。
• 国际贸易环境影响。
• 测算具有主观性，仅供参考。

结论

风机行业在2024年出现基本面超预期，价格企稳、盈利修复、出口订单高增等多重拐点。2025年将是风机行业扭亏为盈的重要一年，同时海外市场需求旺盛，尤其是亚非拉陆风和欧洲海风市场，将为风机行业带来新的增长空间。随着出口订单的增加和运维服务模式的成熟，风机企业有望实现盈利修复和估值提升，重点关注具备“出口+海风”双重优势的龙头公司。