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龙头地位稳固，将迎海内外共振总结

核心内容

本报告分析了科达利作为电池结构件龙头企业的市场表现与未来增长前景，认为其在国内动力电池需求复苏以及海外市场扩张的双重驱动下，将迎来业绩和股价的双重提升。报告指出，公司2020年前三季净利润同比下滑，主要由于国内动力电池需求量下降，但预计2021年第一季度收入和利润将实现大幅增长。同时，公司通过加速产能扩张和海外基地建设，将更好地应对国内外市场的需求，进一步巩固其行业龙头地位。

主要观点

• 业绩预期：预计2021年第一季度公司收入有望突破8亿元，净利润达到0.8亿元，较2020年同期实现大幅增长。
• 盈利能力：公司具备技术、客户、规模优势，毛利率和净利率预计将持续改善。
• 市场地位：在动力电池结构件市场中，公司拥有显著的领先地位，主要客户包括宁德时代、特斯拉、LG化学等，供应份额预计可达50%以上。
• 产能扩张：公司正在加速产能扩张，计划在四川宜宾建设20亿元产值的项目，同时推进德国、瑞典、匈牙利等海外基地建设，预计2022年实现国内外市场共振。
• 估值与评级：基于可比公司Wind一致预期下2021年平均PE 54倍，给予公司2021年合理PE 54倍，对应目标价98.28元，维持“买入”评级。

关键信息

2020年前三季业绩情况

• 营业收入：12.21亿元，同比下降28.19%
• 归母净利润：0.98亿元，同比下降32.88%
• 2020年Q3营收环比增长36.43%，净利润环比增长63.57%

2021年和2022年盈利预测

• 2021年营业收入预计为40.16亿元，同比增长99.95%
• 2021年归母净利润预计为4.25亿元，同比增长141.80%
• 2022年营业收入预计为60.92亿元，同比增长51.71%
• 2022年归母净利润预计为6.37亿元，同比增长49.89%

EPS预测

• 2020年EPS为0.75元
• 2021年EPS为1.82元
• 2022年EPS为2.73元

财务指标

• 2021年PE为39.66倍
• 2022年PE为26.46倍
• 2021年PB为5.65倍
• 2022年PB为4.74倍

估值与目标价

• 2021年目标价为98.28元，对应PE为54倍
• 目标价较前值86.02元有所上调

风险提示

• 降价压力可能影响毛利率
• 动力电池需求增长不及预期
• 新建产能建设进度不及预期

公司竞争优势

• 技术优势：公司在设备定制开发、原材料定制开发、模具开发和工艺设计方面有丰富经验，具备高自动化程度和良品率。
• 客户优势：早在2007年就开始布局动力电池结构件，17年成为宁德时代主供，同时进入特斯拉、LG化学、松下等国际客户供应链。
• 规模优势：是国内第一家上市的电池结构件公司，产能规模领先，且客户结构多元，盈利能力更强。

市场前景

• 国内市场：2021年国内动力电池需求预计复苏，公司有望受益于需求增长。
• 海外市场：2022年海外市场或将迎来放量，公司将在德国、瑞典、匈牙利等国家建设工厂，为Northvolt、三星SDI等海外客户提供配套。

产能规划

• 国内基地：惠州、江苏、大连、福建四个基地，预计2021年四个基地合计产值41亿元。
• 海外基地：德国、瑞典、匈牙利工厂预计在2021年底开始试生产，2022年逐步达产。
• 四川宜宾项目：2021年2月宣布，规划产值20亿元，分两期建设，一期预计2022年投产。

可比公司估值

• 新宙邦：2021年PE为49.01倍
• 璞泰来：2021年PE为46.98倍
• 当升科技：2021年PE为43.22倍
• 恩捷股份：2021年PE为76.44倍
• 平均值：2021年PE为53.91倍

财务分析

• 资产负债率：2021年预计为57.68%，2022年预计为54.73%
• 流动比率：2021年预计为0.94，2022年预计为0.96
• ROE：2021年预计为13.74%，2022年预计为17.35%

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级
• 目标价：98.28元

结论

科达利凭借其在动力电池结构件领域的技术、客户和规模优势，有望在2021年实现收入和利润的显著增长，并在2022年迎来国内外市场共振，进一步巩固其行业龙头地位。尽管存在降价压力、需求增长不及预期和产能建设进度不及预期等风险，但公司仍具备较强的竞争力和增长潜力，因此维持“买入”评级。