天铁股份三季报业绩总结
核心内容
天铁股份（300587）在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅上升。公司作为轨交减振降噪领域的龙头，正积极拓展建筑减隔震业务，以顺应政策与市场需求的双重驱动。同时，公司盈利能力提升，费用率持续改善，经营活动现金流显著好转。
主要观点
- 业绩高增长：2020年前三季度公司实现营业收入8.08亿元，同比增长40.73%；归母净利润1.18亿元，同比增长133.88%。其中，Q3单季度营收与归母净利润增速分别高达72.47%和278.61%。
- 盈利能力提升：净利率由去年同期的15.64%提升至16%，毛利率由50.31%下降至54%。毛利率下降主要因成本上升，但净利率提升显示公司盈利能力增强。
- 费用率改善：销售费用率和管理费用率分别由10%和13%下降至9.18%和12.45%，显示公司运营效率提升，成本控制能力增强。
- 现金流改善：经营活动现金流净额由-8100万元改善至-3428.41万元，显示公司销售回款能力增强。
- 行业前景广阔：城轨建设作为“新基建”重要方向，具备长期建设需求。同时，随着噪声与振动污染防治重视程度的提升，轨交减振降噪市场有望持续增长。
- 建筑减隔震布局：公司积极布局建筑减隔震领域，预计2022年3月31日正式投产7200套相关产能，预计年均收入6013.44万元，净利润1223.99万元。
- 盈利预测：预计2020-2022年公司净利润分别为2.1亿、2.8亿、3.5亿，EPS分别为0.64元、0.87元、1.08元，对应PE分别为27倍、20倍、16倍，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的预期增强。
- 投资建议：公司作为轨交减振降噪龙头，未来业绩有望维持高增长，同时建筑减隔震布局将带来新的增长点，建议关注。
关键信息
三季报数据概览
| 指标 |
2020年前三季度 |
| 营业收入 |
8.08亿元 |
| 归母净利润 |
1.18亿元 |
| 净利率 |
15.64% |
| 毛利率 |
50.31% |
| 销售费用率 |
9.18% |
| 管理费用率 |
12.45% |
| 经营活动现金流净额 |
-3428.41万元 |
财务预测（2020-2022）
| 年份 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE |
| 2020E |
12.84 |
2.11 |
0.64 |
27.06 |
| 2021E |
14.78 |
2.85 |
0.87 |
20.02 |
| 2022E |
17.51 |
3.54 |
1.08 |
16.12 |
行业与政策背景
- 城轨建设需求：十三五期间审批的城轨项目金额约2.7万亿元，建设周期较长，未来有望持续为减振降噪市场提供支撑。
- 政策驱动：国务院2020年立法规划中的《建设工程抗震管理条例》有望推动建筑减隔震市场发展，预计市场规模有望扩大30倍至440亿元。
- 投资评级：公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
风险提示
- 《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；
- 城轨建设进度不及预期；
- 基建资金面收紧可能影响项目推进。
附：分析师与销售团队信息
证券分析师
销售团队
重要声明
- 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 本报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
