有色金属行业2019年四季度展望_贵金属配置价值增加_关注基本金属边际改善_19页_2mb

有色金属行业2019年四季度展望总结

核心内容

2019年前三季度，有色金属行业整体表现弱于大盘，但部分子行业表现优于整体。其中，铅锌行业表现相对景气，而铜和铝行业基本面有所改善。黄金作为避险资产配置价值凸显，锂钴需求有望回暖，稀土价格整体稳定。

主要观点

基本金属表现

• 铜：2019年一季度铜板块净利润由负转正，二季度净利润达到20.11亿元，同比增加28.61%。铜价区间震荡，全球铜矿供应逐步恢复，国内加工费回升将推动铜精矿产量增加。需求方面，家电需求强劲，新能源汽车销量增速恢复，未来铜需求有望增加。
• 铝：2019年上半年电解铝库存降幅超预期，供给恢复理性，去库存力度显著。铝板块营业收入同比增长8.32%，净利润同比增长7.51%。乘用车销量回暖，地产新开工面积改善，铝需求有望复苏。
• 铅锌：锌冶炼景气度高，加工费持续回升，行业集中度提升。LME铅库存下降，锌价维持稳定，库存增加。铅锌价格维持震荡，优质企业有望受益。

贵金属表现

• 黄金：受全球经济下行及中美贸易摩擦影响，黄金价格突破近6年历史高位。Comex黄金价格一度突破1500美元/盎司，黄金作为避险资产配置价值显现，中长期具备较强配置价值。
• 白银：白银价格震荡走强，持仓量增加，显示市场对贵金属的配置意愿增强。

小金属与新材料

• 锂钴：新能源汽车销量回暖，带动钴锂需求增加。钴行业供给端有望改善，嘉能可预计明年关停Mutanda矿山，减少供给过剩。锂价有望触底反弹。
• 其他小金属：包括钼、钨、镁、硅、钛、锗、硒、镓、铋等，价格波动较大，需关注行业基本面及政策变化。

关键信息

• 有色金属板块表现：前三季度涨幅为19.41%，弱于沪深300指数（30.36%）。
• 铜板块：一季度营业收入1060.94亿元，二季度增加至1250.13亿元；净利润由负转正，二季度为20.11亿元。
• 铝板块：上半年营业收入1574.58亿元，同比增长8.23%；净利润20.83亿元，同比增长7.51%。
• 铅锌板块：锌冶炼景气度高，加工费持续回升，LME锌价格稳定在2300美元/吨以上，库存增加。
• 黄金板块：Comex黄金价格突破1500美元/盎司，黄金ETF持仓量增加，配置价值显现。
• 锂钴板块：新能源汽车销量回暖，带动需求增加，钴矿供给有望改善，锂价有望反弹。
• 稀土板块：价格以稳定为主，氧化镝及氧化铽价格小幅上涨，需关注贸易摩擦和供给侧改革对行业集中度的影响。

风险提示

• 上游矿业复产或增产节奏超预期可能导致供给增加，影响资源品价格。
• 环保力度的可持续性不及预期可能对冶炼企业造成影响。
• 下游需求低于预期可能影响加工企业销售及公司业绩。

行业评级

• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。
• 证券评级：以报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。

联系信息

• 分析师：陈雳（S1100517060001），电话：010-66495651，邮箱：chenli@cczq.com
• 联系人：关雪（S1100118070003），电话：010-66495927，邮箱：guanxue@cczq.com
• 川财研究所：北京、上海、深圳、成都均有分支机构。

附录

• 图表目录：包括有色金属板块表现、个股涨幅、基本金属表现、电解铝产量及库存、铜板块营业收入及净利润、LME铅锌价格及库存、黄金白银价格及持仓量、锂钴价格走势、稀土价格走势等。
• 表格目录：涵盖铝、铜、铅锌、贵金属、钴锂、稀土板块公司情况一览表。