20221030-国联证券-晨光股份-603899.SH-2022Q3科力普业绩延续亮眼_盈利端承压_3页_332kb

晨光文具（603899）2022Q3业绩总结

核心内容

晨光文具于2022年10月30日发布了其2022年第三季度报告。报告显示，公司第三季度营业收入为52.96亿元，同比增长18.60%；归母净利润为4.07亿元，同比下降9.84%；扣非归母净利润为3.58亿元，同比下降5.60%。年初至报告期末，公司累计实现营业收入137.30亿元，同比增长12.99%；归母净利润为9.35亿元，同比下降16.28%；扣非归母净利润为8.42亿元，同比下降15.12%。

主要观点

业务表现

• 传统业务承压：学生文具业务营收同比下降25.02%，毛利率下降1.03个百分点；办公直销业务营收同比增长3.54%，毛利率下降1.32个百分点；其他产品业务营收同比下降8.01%，毛利率下降0.28个百分点。
• 科力普业务快速增长：科力普业务营收同比增长40.57%，成为公司收入增长的主要驱动力。其毛利率相对较低，但随着规模扩大，盈利贡献逐渐提升。
• 零售大店发展：晨光生活馆（含九木杂物社）营收同比下降10.62%，但公司在全国拥有537家零售大店，其中九木杂物社484家，显示零售渠道仍具发展潜力。

盈利能力

• 毛利率下降：公司整体毛利率为20.65%，同比下降3.5个百分点，主要由于科力普业务营收占比上升及各业务毛利率下滑。
• 净利率下降：净利率为7.13%，同比下降2.01个百分点，表明公司盈利能力面临一定压力。
• 费用控制：期间费用率为12.43%，同比下降1.29个百分点，费用管理有所改善。

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为公司成长确定性高，空间广阔，维持“买入”评级。
• 目标价设定：目标价格为60元，当前股价为40.65元，存在较大上涨空间。
• 未来增长预期：预计公司2022-2024年收入分别为211.29/257.77/315.00亿元，对应增速分别为20%/22%/22%；净利润分别为17.87/21.66/26.28亿元，对应增速分别为18%/21%/21%；每股收益分别为1.93/2.33/2.83元。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2022年预计为211.29亿元，同比增长20%。
  • 净利润：2022年预计为17.87亿元，同比增长18%。
  • 每股收益：2022年预计为1.93元，2023年预计为2.33元，2024年预计为2.83元。
  • 市盈率：2022年为21.1倍，2023年为17.4倍，2024年为14.3倍。
  • 市净率：2022年为5.1倍，2023年为4.3倍，2024年为3.6倍。
  • EV/EBITDA：2022年为12.6倍，2023年为10.2倍，2024年为8.4倍。

• 风险提示：

  • 传统业务竞争激烈，可能影响利润率。
  • 办公直销业务大客户拓展不及预期。
  • 疫情反复可能影响销售与物流建设。

财务预测摘要

总结

晨光文具在2022年第三季度业绩表现亮眼，但盈利端承压。传统业务如学生文具和办公文具面临一定挑战，而科力普业务则成为增长引擎。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过优化费用结构，提升了整体盈利能力。分析师认为公司成长空间广阔，维持“买入”评级，预计未来三年将持续增长。