20221031-东吴证券-晨光股份-603899.SH-2022Q3业绩点评_传统零售业务逐季修复_科力普延续高增_3页_438kb

晨光股份（603899）2022Q3业绩总结

核心内容概述

晨光股份在2022年第三季度业绩表现总体符合市场预期，传统零售业务逐步修复，科力普业务继续保持高增长。尽管受到疫情封控停课等因素影响，公司仍展现出较强的抗风险能力和长期发展韧性，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现营业收入137.3亿元，同比增长12.99%。
• 归母净利润：2022年前三季度累计实现归母净利润9.35亿元，同比下降16.28%。
• 季度表现：
  • Q1：营收42.29亿元（+10.93%），归母净利润2.76亿元（-16.04%）。
  • Q2：营收42.05亿元（+8.53%），归母净利润2.53亿元（-25.12%）。
  • Q3：营收52.96亿元（+18.6%），归母净利润4.07亿元（-9.84%）。

二、分业务表现

• 传统零售业务（含安硕、贝克曼）：
  • 2022Q1/Q2/Q3收入分别为17/16.7/22.8亿元，同比-15%/ -10%/ +3.4%。
  • 受疫情封控影响，Q3环比Q2明显修复，恢复正增长。
• 科力普业务：
  • 2022Q1/Q2/Q3收入分别为21.5/22.6/25.3亿元，同比+46.4%/ +35.8%/ +40.3%。
  • 科力普业务增速持续超市场预期，高基数下仍保持快速增长。
• 生活馆业务：
  • 2022Q1/Q2/Q3收入分别为2.65/1.65/2.62亿元，同比+9.0%/ -32%/ -9.1%。
  • 九木杂物社门店数达484家（+21家），直营328家（+9家），加盟156家（+12家）；晨光生活馆门店数53家（-7家）。
• 晨光科技：
  • 2022Q1/Q2/Q3收入分别为1.2/1.2/2.2亿元，同比+9.5%/ -5.1%/ +33.9%。
  • Q3增长加速，自营线上业务运营水平提升，有望带动线上分销增长。

三、产品线表现

• 办公文具：收入7.1亿元（+14%）。
• 学生文具：收入11.5亿元（+19%），受益于“双减”政策及贝克曼等收购，表现靓丽。
• 书写工具：收入7.7亿元（-16%），受疫情封控停课影响较大。
• 毛利率：2022Q3毛利率为20.89%，同比下降3.5个百分点，主要受原材料价格上涨和低毛利率产品销售占比提升影响。

四、费用与盈利情况

• 期间费用率：2022Q3期间费用率同比下降1.17个百分点至10.83%。
• 销售费用率：同比下降0.63个百分点。
• 管理费用率：同比下降0.24个百分点。
• 销售净利率：同比下降2.04个百分点至8.13%，但环比有所改善。

五、盈利预测与估值

• PE倍数：2022E为26.50X，2023E为21.03X，2024E为17.74X。
• 市净率（P/B）：2022E为5.35X，2023E为4.53X，2024E为3.78X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为短期冲击不改长期发展逻辑。

六、风险提示

• 行业需求承压。
• 学校停课对线下渠道造成冲击。
• 原材料价格波动。

财务预测与指标

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

重要财务与估值指标

市场数据

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