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浦银国际研究：唯品会收入下行压力大，维持“持有”评级

核心观点

浦银国际发布研究报告对互联网行业重点公司唯品会VIPSUS进行分析。公司2Q24业绩表现承压，收入同比下降36%至269亿元，符合此前指引但GMV与订单量分别下降至506亿和198亿，活跃买家数减少至4，430万。毛利率提升14个百分点至236%但净利率由81%降至78%，三季度业绩预期更为谨慎，预计收入同比下降10%-5%。

财务数据亮点

1. 公司重启股票回购计划，承诺2024年将超额收益用于派息和回购，显示现金流充裕。
2. 活跃SVIP会员数增长11%，贡献40%线上销售。
3. 维持“持有”评级，目标价调整至133美元（较当前股价1.156美元上涨15%）。

风险提示

• 消费情绪低迷及行业补贴高企或影响GMV增长
• 利润率受成本控制压力
• 竞争加剧导致用户增长不及预期

投资建议

浦银国际下调公司FY24收入预测至1，074亿元，认为服装品类仍具优势但标品增长缓慢。在当前低迷消费环境下，建议投资者保持观望，警惕短期业绩波动。

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