20180708-国金证券-食品饮料行业研究_7月份把握确定性将是关键_9页_943kb

食品饮料行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

食品饮料行业在2018年7月面临市场调整，整体表现弱于大盘。分析师认为，把握确定性将是7月份投资的关键，同时关注业绩验证期带来的分化趋势。白酒、啤酒、乳制品及调味品板块均受到不同程度的关注，其中乳制品板块被列为近期首推。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数在7月2日至6日期间下跌3.98%，连续两周下跌，跌幅与大盘基本相近。
• 趋势分析：5、6月份白酒板块表现强劲，7、8月份将进入业绩验证期，行情确定性预计下降，业绩分化将推动Q3板块走出分化行情。
• 投资重点：
  • 确定性高的一线白酒：如贵州茅台、五粮液。
  • 增长有望提速的标的：如古井贡酒、酒鬼酒、伊力特等。

2. 啤酒板块

• 市场表现：中信啤酒指数下跌4.12%，已连续六周下跌，累计跌幅达27.70%。
• 趋势分析：主题炒作热度已散退，但基本面向好，预计18年盈利端弹性将显著增加。
• 行业动态：
  • 提价：华润、燕京、青啤在多个区域对主要产品提价，推动量价齐升。
  • 费用控制：行业费用整体下滑趋势维持，青啤费用压缩战略清晰。
  • 关厂：部分企业仍有关厂动作，但行业整体关厂速度较以往有所减缓。

3. 乳制品板块

• 市场表现：乳制品板块基本面向好，估值相对较低。
• 趋势分析：预计18年乳业两强（伊利、蒙牛）收入及利润端增长提速，蒙牛的业绩弹性更为显著。
• 核心推荐品种：
  • 蒙牛乳业：改革举措见效，收入增速有望超17%，净利率修复至5%以上。
  • 伊利股份：收入增速预计在17%一线，利润弹性仍高于收入弹性。
  • 天润乳业：商超战略提升，收入增速预计在30%一线，目前估值偏低。

4. 调味品板块

• 市场表现：调味品板块有望延续中高速增长，成本端需持续关注。
• 趋势分析：费用扩张边际减弱，叠加产品结构升级，毛利率提升明显。
• 核心推荐品种：
  • 中炬高新：二季度为全年增速最高点，估值相较海天仍有较大差距，维持“买入”评级。
  • 恒顺醋业：基本面有望逐季改善，收入增速预计在12-13%一线，利润弹性显著。
  • 养元饮品：短期销售企稳，估值修复，中长期期待新品及外延扩张。

关键信息

• 7月投资建议组合：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、青岛啤酒（25%）。
• 市场数据：
  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：4469.13
  • 沪深300指数：3365.12
  • 上证指数：2747.23
  • 深证成指：8911.34
  • 中小板综指：9051.48
• 行业动态：
  • 茅台酱香系列酒1-6月销量、销售额双过半。
  • 酒鬼酒完成工商变更，中粮酒业成为间接控股股东。
  • 洋河、剑南春等品牌进行提价，部分企业完成资产重组及限售股份解禁。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费和业绩。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩不及预期的风险。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响板块表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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