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报告摘要

药石科技 H1 业绩点评报告总结

核心内容概述

药石科技（300725）在2021年H1实现了收入和利润的显著增长，特别是在第二季度，公司收入和扣非净利润均创下单季度历史新高。公司通过产能释放、产品结构优化以及收购浙江晖石并表等多重因素推动了业绩的提升，同时，CDMO业务成为公司未来增长的重要引擎。

主要观点

业绩表现强劲：公司2021年H1总收入达6.21亿元（YOY +35.24%），扣非净利润为1.45亿元（YOY +77.16%），经营现金流达1.90亿元（YOY +59.33%）。其中，第二季度收入3.35亿元（YOY +16%），扣非净利润8036万元（YOY +43%），创历史单季新高。
收入结构优化：APICDMO业务收入增长显著，YOY +44.43%，完成API项目21个，其中9个来自海外客户，显示公司产品结构正在向高附加值方向转变。
盈利能力提升：公司2021年H1毛利率为50.35%，同比提升4.99个百分点；公斤级以上产品毛利率达43.80%，同比提升6个百分点。这主要得益于APICDMO业务的推进及分子砌块业务的盈利能力波动。
未来增长潜力：随着2021年H2研发实验室的投入使用及晖石501多功能GMP车间的投产，公司产能有望进一步释放，推动业绩持续增长。CDMO业务的拓展被视为打开公司长期发展空间的关键。
估值与评级：公司当前PE（2021E）为55倍，剔除非经营性利润后的PE为73倍。根据盈利预测，公司2021-2023年净利润CAGR为45%，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润

2021年H1总收入：6.21亿元（YOY +35.24%）
2021年H1扣非净利润：1.45亿元（YOY +77.16%）
2021年H1经营现金流：1.90亿元（YOY +59.33%）
2021年Q2收入：3.35亿元（YOY +16%）
2021年Q2扣非净利润：8036万元（YOY +43%）

业务结构

APICDMO业务占比增加：推动收入结构优化，成为利润增长的重要来源。
分子砌块业务：客户粘性强，为公司核心竞争力之一。
浙江晖石并表：对Q2收入贡献约2000万元，有助于提升整体盈利能力。

估值预测

年份	净利润（亿元）	PE（2021E）	PE（剔除非经营性）
2021	5.36	55	73
2022	4.64	64	64
2023	6.56	45	45

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1022	1426	2079	2906
净利润	184	536	464	656
毛利率	45.79%	49.55%	49.71%	49.35%
净利率	18.02%	37.59%	22.32%	22.56%
ROE	13.98%	24.42%	15.61%	16.08%
ROIC	8.02%	20.45%	14.88%	16.93%

投资评级

股票评级：买入（预期6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

风险提示

下游产品研发及销售不达预期
原材料价格波动
汇率波动
安全生产与环保风险
新业务拓展不达预期
核心技术人员流失
解禁风险
大客户依赖风险

公司简介

药石科技是一家创新型化学产品和服务供应商，专注于生物医药中小分子药物研发产业链，涵盖分子砌块设计、研发、工艺优化及商业化生产。公司已与全球排名前二十的制药企业建立合作关系，并为数百家中小型生物制药公司提供服务。

总结

药石科技在2021年H1展现出强劲的业绩增长，主要受益于产能释放、产品结构优化及浙江晖石并表。CDMO业务的加速拓展被认为是公司未来盈利能力和市场空间提升的关键。公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有提升，未来随着研发实验室和GMP车间的投产，预计业绩将进一步增长。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注潜在风险因素。

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