深度报告-20230102-国海证券-POE行业深度报告之一_多领域推动需求高增_国内加快产业化进程_60页_1mb

POE行业深度报告总结

核心内容概述

POE（聚烯烃弹性体）是一种由乙烯与α-烯烃无规共聚而成的弹性体，具有高弹性、低密度、高拉伸率、高热稳定性、高抗冲击性等优异性能，广泛应用于汽车、光伏、发泡改性、电线电缆等领域。POE的全球市场主要由陶氏化学等海外企业主导，但近年来国内企业在POE产业化方面加快布局，预计2024年及之后将逐步投产，有望实现国产替代。随着光伏、汽车轻量化等多领域的发展，POE需求持续增长，预计2022-2025年全球POE需求将分别达151、169、191和215万吨，年均复合增速达12.1%。由于供给端海外新增产能有限，POE供需有望长期趋紧。

主要观点与关键信息

1. POE性能优异

• POE由乙烯与α-烯烃无规共聚而成，具备高弹性、低密度、高拉伸率、高热稳定性、高抗冲击性等特性。
• 与EVA相比，POE具有更低的水气透过率、更好的抗PID性能、更高的绝缘强度等优势，是高效、高可靠性光伏组件封装胶膜的首选材料。

2. 国内POE产业化进程加快

• 万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化、诚志股份、中石化等企业正在推进POE相关项目的建设。
• 万华化学1000吨/年POE中试已完成，计划2024年开始投产。
• 卫星化学1000吨/年α-烯烃中试线建设中，未来拟建10万吨/年α-烯烃及配套POE。
• 东方盛虹800吨/年POE中试线已于2022年9月建成，计划建设20万吨/年α-烯烃及30万吨/年POE。
• 荣盛石化计划建设35万吨/年α-烯烃及40万吨/年POE。
• 鼎际得、诚志股份等企业也有相关建设计划。

3. α-烯烃是POE合成的关键原料

• 1-丁烯、1-己烯、1-辛烯是POE的主要原料，其中1-辛烯因技术难度较高，目前尚无工业化生产。
• 国内已实现1-丁烯和1-己烯的工业化生产，1-辛烯的产业化也在推进中。
• 1-丁烯主要采用C4分离法，1-己烯主要采用乙烯三聚法，1-辛烯则以乙烯齐聚法为主。

4. 催化剂是POE生产的关键

• POE生产主要依赖茂金属催化剂，目前全球仅有少数企业掌握相关技术。
• 国内企业如万华化学、卫星化学、华东理工大学等已开展相关催化剂的研发，部分成果已进入中试阶段。

5. 多领域带动POE需求高增

• 光伏装机量快速增长，推动POE在光伏封装胶膜领域的应用。
• 汽车轻量化发展提升车用改性塑料对POE的需求。
• 光伏胶膜市场中，POE和共挤型POE胶膜的市场占比逐步上升。

投资建议

• 首次覆盖POE行业，给予“推荐”评级。
• 建议关注布局POE相关企业：万华化学、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、鼎际得、诚志股份。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 宏观经济波动风险
• 原材料价格大幅波动
• 技术更新带来降本不及预期
• 重点关注公司未来业绩的不确定性

行业发展趋势

• POE全球供需将长期趋紧，未来几年需求增速显著。
• 国内POE产能逐步释放，预计2024年后将形成一定供应能力。
• 随着N型电池的快速发展，POE在光伏封装材料中的应用将更加广泛。

重点公司及盈利预测

未来展望

• 随着POE在光伏、汽车等领域的广泛应用，其市场需求将持续增长。
• 国内POE产能逐步释放，有望缓解对进口的依赖。
• 催化剂技术的突破和α-烯烃的国产化将推动POE产业的快速发展。