20230102-浙商证券-出行链专题报告之一日本篇_亚太国家恢复得怎么样了__43页_5mb

报告摘要

亚太国家恢复得怎么样了？——日本篇总结

核心内容

本报告分析了日本在疫情后的恢复情况，重点聚焦于出行链的复苏表现。尽管日本经济尚未完全恢复至2019年水平，但出行相关行业已显示出一定的复苏迹象。整体来看，休闲出行恢复快于商旅，低成本航空优于全服务航空，国际航线票价涨幅高于国内航线。

主要观点

防疫政策演变：日本防疫政策经历了反复收紧和放开，直到2022年10月11日才全面放开入境限制。目前正面临第三波疫情冲击。
宏观经济表现：日本GDP尚未恢复至疫情前，日元贬值约16%，物价飞涨，核心CPI达到3.7%，创40年新高。尽管发放了三轮现金补贴，居民收入增速跑赢通胀，但消费者信心尚未恢复。
航空复苏：2022年10月，日本航空的航班量恢复至19年的97%，其中国内线恢复至92%，国际线恢复至39%。航空收入和利润分别恢复至19年的87%和42%。受高油价和低利用率影响，单位成本上升。
机场复苏：东京羽田机场和成田机场的旅客量分别恢复至19年的75%和50%。免税店销售额下滑严重，拖累整体收入恢复，但机场商业收入恢复相对稳健。
酒店复苏：2022年11月，日本酒店入住率恢复至19年的85%，平均房价恢复至9成以上。休闲酒店恢复快于商务酒店，藤田观光集团的度假村业务表现优于传统酒店业务。
股价表现：出行链相关公司股价在放开前已领先基本面，放开后市值均已超过疫情前。其中，FUJITA KANKO涨幅最大，达32%，羽田机场紧随其后，为24%。机场相对更稳健。
投资建议：推荐春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南航、东航）以及上海机场、白云机场。休闲需求恢复快于商旅，国际航线票价涨幅高于国内航线，机场免税消费复苏可带来利润增长。
风险提示：包括疫情升级、需求不及预期、消费恢复缓慢、油价和汇率波动等。